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(資料圖)

2023年以來(lái)，AI貫穿A股市場(chǎng)，盡管近段時(shí)間略有回調(diào)，但依然備受市場(chǎng)關(guān)注。AI行情目前處于哪個(gè)階段?短期是否高估?如何判斷AI的長(zhǎng)期價(jià)值?近日，景順長(zhǎng)城科技軍團(tuán)新成員農(nóng)冰立表示，在科技投資中，市場(chǎng)可能在短期會(huì)階段性高估行業(yè)，但是往往會(huì)低估產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期帶來(lái)的增量。當(dāng)下難以斷言AI行情是否結(jié)束或者是否處于高點(diǎn)，但是AI具備既能形成生產(chǎn)力，又能變革與人的互動(dòng)關(guān)系的潛力，AI相關(guān)領(lǐng)域未來(lái)或仍然會(huì)有較大投資機(jī)會(huì)。

北京大學(xué)軟件工程專(zhuān)業(yè)碩士畢業(yè)的農(nóng)冰立，進(jìn)入證券行業(yè)以來(lái)一直深耕電子等科技領(lǐng)域，曾在券商擔(dān)任電子行業(yè)首席分析師。2022年10月加入景順長(zhǎng)城基金，并于2023年7月6日起開(kāi)始管理景順長(zhǎng)城品質(zhì)長(zhǎng)青混合基金(A/C：010350/015751)，截至日前，具有9年證券、基金行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，4.4年投資經(jīng)驗(yàn)。農(nóng)冰立擅長(zhǎng)TMT、新興制造業(yè)等領(lǐng)域的投資，其投資框架主要關(guān)注產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、經(jīng)營(yíng)周期及公司治理能力。

農(nóng)冰立認(rèn)為，尋找產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)并不等同于追尋短期階段性的高景氣度賽道，當(dāng)一個(gè)確定的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)真正成立的時(shí)候，所受益龍頭公司的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)持續(xù)周期遠(yuǎn)不只一兩年。基于該判斷，農(nóng)冰立在尋找產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)時(shí)會(huì)相對(duì)挑剔，也就是必須有非常清晰的趨勢(shì)、邏輯和約束條件，這也意味著需要花費(fèi)較長(zhǎng)時(shí)間去理解產(chǎn)業(yè)趨勢(shì);而在選定產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)后，則會(huì)耐心陪伴，不會(huì)在一波股價(jià)上漲結(jié)束后就離場(chǎng)。

農(nóng)冰立也坦言，好公司不等于好股票，好的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)也不等于好的產(chǎn)業(yè)投資，關(guān)鍵還在于企業(yè)是否處于拐點(diǎn)向上的經(jīng)營(yíng)周期。他認(rèn)為，在任何產(chǎn)業(yè)中，無(wú)論景氣度如何，企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)周期對(duì)于投資的效果也有很大的影響。比如兩家相似公司在兩年前后分別進(jìn)入某品牌供應(yīng)鏈，但是后進(jìn)者的股價(jià)表現(xiàn)就有可能不如前者，原因在于該品牌已經(jīng)處于穩(wěn)定發(fā)展階段，毛利率不如此前那么高。此外，在他看來(lái)，即使在一個(gè)較好的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)里，值得投資的公司也沒(méi)有那么多，需要加強(qiáng)辨別，尋找治理能力優(yōu)秀的標(biāo)的。

對(duì)于后市的關(guān)注，農(nóng)冰立認(rèn)為制造業(yè)升級(jí)是第一大方向，第二類(lèi)是新能源企業(yè)和傳統(tǒng)的消費(fèi)電子公司，第三類(lèi)是國(guó)產(chǎn)替代方向。從制造業(yè)升級(jí)角度來(lái)看，他當(dāng)前更關(guān)注脫胎于2010年后全球產(chǎn)業(yè)鏈分工中涌現(xiàn)出來(lái)的一批在某個(gè)領(lǐng)域極致專(zhuān)業(yè)的公司。在他看來(lái)，這批公司擁有最好的大客戶(hù)服務(wù)模式，并且在過(guò)去幾年通過(guò)收入體量的增長(zhǎng)之后，在某個(gè)領(lǐng)域積累了很強(qiáng)的研發(fā)能力和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，其產(chǎn)品對(duì)于核心大客戶(hù)而言仍然具有不可替代的地位。盡管這類(lèi)企業(yè)也面臨供需周期的變化，但經(jīng)歷正常的產(chǎn)業(yè)洗牌后，它們會(huì)在下一個(gè)周期迎來(lái)很好的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。具體來(lái)看，這類(lèi)公司主要集中在國(guó)產(chǎn)替代范疇和大科技領(lǐng)域，比如半導(dǎo)體和AI領(lǐng)域。

對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注度較高的AI領(lǐng)域是否還有投資機(jī)會(huì)，農(nóng)冰立持樂(lè)觀態(tài)度。在他看來(lái)，真正的大科技浪潮常常會(huì)對(duì)生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系帶來(lái)顯著的提升或變化，進(jìn)而帶來(lái)較大級(jí)別產(chǎn)業(yè)周期機(jī)會(huì)。從當(dāng)下來(lái)看，AI有望引領(lǐng)新一輪科技變革浪潮，后市行情盡管可能不會(huì)波瀾壯闊，但依然存在行業(yè)機(jī)會(huì)。