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IPO在即，“AI獨角獸”第四范式又迎新進展。9月18日，第四范式發(fā)布公告稱，計劃當天起在香港聯(lián)合交易所發(fā)行主板上市H股股份，同時擬全球發(fā)售股份1839.6萬股，其中香港發(fā)售183.96萬股，國際發(fā)售1655.64萬股，另有15%超額配股權。四度遞表后，第四范式終于無限接近IPO，但對第四范式乃至眾多AI企業(yè)而言，虧損陰霾之下，風光無兩的上市背后，也可能蘊含著“補血”需求的無奈之舉。

募資約8.85億港元

(相關資料圖)

9月18日上午9時，第四范式招股發(fā)售開始。根據(jù)公告，第四范式于當天起在香港聯(lián)合交易所發(fā)行主板上市H股股份，股份代碼06682.HK。公司擬全球發(fā)售股份1839.6萬股，其中香港發(fā)售183.96萬股，國際發(fā)售1655.64萬股，另有15%超額配股權。

據(jù)悉，此次發(fā)售價格在每股55.6-61.16港元區(qū)間，相應市值區(qū)間為258億-283.8億港元，總募集資金區(qū)間為10.22億-11.25億港元。預計發(fā)售將于9月21日中午12時結束并定價，9月28日上午9時開始在聯(lián)交所買賣。

第四范式提到，經(jīng)扣除包銷費用及其他與全球發(fā)售有關的估計開支后，如發(fā)售價為范圍的中位數(shù)，即每股58.38港元，此次IPO將收取所得款項凈額約8.85億港元。

其中，大約60%將在未來三年分配至加強公司的基礎研究、技術能力和解決方案開發(fā);約20%將分配至擴展公司的產(chǎn)品、建立公司的品牌及進入新的行業(yè)領域;約10%將在未來三年分配至尋求戰(zhàn)略投資和收購機會;約10%將用作一般企業(yè)用途。

公開資料顯示，第四范式成立于2014年，定位企業(yè)人工智能的領導者。灼識咨詢報告顯示，按2022年營收計算，第四范式在中國以平臺為中心的決策類人工智能市場排名第一，占有22.6%的市場份額。

B端業(yè)務是第四范式的核心發(fā)力點。今年3月，第四范式還推出專為業(yè)務場景設計的企業(yè)級生成式AI產(chǎn)品SageGPT(式說大模型)，并提出AIGS(AI Gerenated Software)的技術思路，用大模型切入企業(yè)軟件市場。

在接受北京商報記者采訪時，中國信息協(xié)會常務理事、國研新經(jīng)濟研究院創(chuàng)始院長朱克力提到，人工智能企業(yè)在發(fā)展初期通常需要大量的資金投入，而上市可以通過股權融資來獲取資金，從而支持企業(yè)的研發(fā)和擴張。

然而，朱克力也表示，上市同時會面臨市場的波動和監(jiān)管的限制，還需要承擔上市所帶來的一系列成本和壓力。因此，上市并不是所有企業(yè)都適合的路徑，每個企業(yè)需要根據(jù)自身情況來決定是否選擇上市。

闖關港股

港股似乎成為AI企業(yè)上市的熱門目的地。有媒體不完全統(tǒng)計提到，今年以來已有33家涉及人工智能、數(shù)字化的企業(yè)向港交所遞交上市申請。例如今年6月，出門問問剛剛向港交所遞交了招股書。

朱克力認為，AI企業(yè)對港股的青睞，源于港交所較高的國際化程度和較好的投資者認可度，有利于企業(yè)吸引更多的投資資金。同時港交所相對較低的上市門檻，對初創(chuàng)企業(yè)來說，更容易實現(xiàn)上市。而港交所較為靈活的上市制度和較為完善的法律體系，營造的發(fā)展環(huán)境和保護機制，也讓企業(yè)安全感更強。

相比起來，第四范式港股“闖關”顯得沒那么順利。9月7日，第四范式通過港交所主板上市聆訊，而這也是其第四次IPO“闖關”。

據(jù)了解，第四范式曾先后于2021年8月13日、2022年2月23日和2022年9月5日向港交所遞交上市申請書，今年3月6日，第四范式第三次IPO申請轉為失效。

不過富春山資本(香港)總經(jīng)理陳達對北京商報記者分析稱，失效并不一定是被動的“上不了市”，也有可能是在當時情況下，比如受到估值不理想、融資有困難等因素影響，主動而為的不想上市。

幾年前，陳達所在的機構曾參與過第四范式的Pre-IPO輪融資，當時的資本市場環(huán)境尚為友善，一級市場給出的估值也相對較高，且第四范式本身不缺融資，這是陳達分析的第四范式上市未果的第一個原因。但他也提到，當時與特別靚麗的“AI四小龍”相比，第四范式仍有差距，由此推測，公司可能“入不敷出”。

但當下的港股市場，可能也算不得是上市的好時候。陳達解釋稱，在當下全球較為開放、主流的市場中，港股的估值接近于最低。

“前幾年企業(yè)赴港上市，看中的是高估值，但現(xiàn)在企業(yè)選擇港股，更像是‘選無可選’后的結果。”陳達稱，AI企業(yè)要上市，最理想的目的地是美股，但美股上市受限于形勢復雜，而A股IPO也困難重重，在這種情況下，第四范式對港股的選擇可以看做是一種折中或者權衡。

求助二級市場?

沒能等來更理想的市場環(huán)境，第四范式為何會“逆流而上”，這種矛盾值得考究。

“由于種種原因，資本投入大模型行業(yè)的‘彈藥’相比智能手機等時代要小得多，資金量不大而且資金來源沒那么多元，這導致大模型行業(yè)即使在5、6月最火的時期，整體也是‘外熱內(nèi)冷’，也讓新入局企業(yè)的商業(yè)化面臨問題。”不久前，在北京商報深藍智庫舉行的AI專題分享會上，文淵智庫創(chuàng)始人王超曾如此說道。

陳達也提到，當下一級市場非常冷淡，幾乎不能繼續(xù)靠一級市場持續(xù)融資，因此只得求助于二級市場。陳達預測，第四范式可能遭遇破發(fā)的情況，甚至產(chǎn)生估值倒掛。

公開資料顯示，第四范式已先后完成11輪融資，投資方包括多家明星投資機構、大型國有基金以及國有銀行，最后一輪融資時，第四范式估值近30億美元。

值得一提的是，今年1月15日，第四范式投資者與公司股東簽署終止協(xié)議的補充協(xié)議，將觸發(fā)撤資權的一個條件由“D系列融資完成后48個月內(nèi)或終止協(xié)議簽署之日起18個月內(nèi)未完成上市”變更為“于2023年12月30日前，沒有上市”。

除了研發(fā)成本、市場競爭以及商業(yè)模式成熟期較長等挑戰(zhàn)外，全聯(lián)并購公會信用管理委員會專家安光勇也對北京商報記者提到了AI企業(yè)依賴外部投資的情況。安光勇稱，很多AI企業(yè)依賴風險投資和外部融資，這可能導致資本結構復雜和財務壓力。

另一重壓力來自于業(yè)務層面。數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年、2022年、2023年一季度，第四范式的營業(yè)收入分別為9.42億元、20.18億元、30.83億元和6.44億元;凈虧損分別為7.5億元、18.02億元、16.53億元和3.04億元;經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為3.90億元、5.59億元、5.04億元和0.65億元。

研發(fā)方面，第四范式2020-2022年的研發(fā)投入分別為5.66億元、12.49億元和16.5億元，占各期收入的比例均超過50%。

高投入帶來的虧損問題，第四范式也沒能躲得過去，而這也是困擾人工智能企業(yè)的普遍問題。對于上市對壓力的緩解以及業(yè)務發(fā)展等問題，北京商報記者聯(lián)系了第四范式，但截至發(fā)稿未收到回復。

據(jù)了解，第四范式合作客戶包括運輸、金融、能源與電力等，但從客戶的角度，也可能使第四范式面臨著“喜憂參半”的情形。陳達提到，好的一面在于這些客戶體量較大，但另一個角度也意味著這些企業(yè)的議價權很高，可能帶來應收賬款的問題。