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隨著A股中報披露工作的結(jié)束，進(jìn)入9月份，市場行情將如何演繹呢?

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，隨著近期一攬子穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期政策的密集出臺，A股市場初顯企穩(wěn)跡象，市場已經(jīng)熬過了最困難的階段。后續(xù)政策有望繼續(xù)加力，市場將進(jìn)一步修復(fù)。

(相關(guān)資料圖)

中金公司表示，近期與經(jīng)濟(jì)增長、房地產(chǎn)、資本市場改革等相關(guān)的一攬子穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期政策密集出臺，直面市場關(guān)切。在積極信號催化下，A股市場初顯企穩(wěn)跡象。

“隨著各種積極信號不斷出現(xiàn)、風(fēng)險偏好回暖，市場已經(jīng)熬過了最困難的階段。隨著政策呵護(hù)加速落地、基本面和盈利均已處在底部并已出現(xiàn)積極信號、微觀資金環(huán)境改善、風(fēng)險偏好回暖，市場有望繼續(xù)修復(fù)。”興業(yè)證券進(jìn)一步指出。

招商證券判斷，當(dāng)前A股面臨的基本面、資金面、政策面全面改善，9月市場將會延續(xù)8月底開啟的反彈趨勢，全年“N”型走勢的最后一筆終將開啟。

配置方面，多家券商看好當(dāng)下的布局時機(jī)。

中信證券便提醒投資者，當(dāng)前市場底部區(qū)域特征更加清晰，風(fēng)險收益比更佳，是積極入場的時點(diǎn)，市場將迎接“金九”行情。

中信證券：迎接“金九”行情

展望后市，政策近期密集出臺，后續(xù)料還會不斷加力，直至經(jīng)濟(jì)走弱和預(yù)期轉(zhuǎn)弱的趨勢徹底扭轉(zhuǎn)。同時，市場基本消化了政策底及市場底后最后一輪賣盤壓力，當(dāng)前市場底部區(qū)域特征更加清晰，風(fēng)險收益比更佳，是積極入場的時點(diǎn)，市場將迎接“金九”行情。

具體而言，此前四種資金行為共振形成賣壓，當(dāng)下已經(jīng)被市場基本消化：一是博弈政策的資金行為在政策長時間醞釀和集中出臺后已集中兌現(xiàn);二是“贖主觀，買被動”的資金行為存在時間差并造成一定短期波動，但反映的是對市場的樂觀預(yù)期;三是北上資金階段性流出規(guī)模已達(dá)歷史極值，政策迅速密集落地見效后趨勢或逆轉(zhuǎn);四是活躍交易型資金對量化存在誤解和忌憚，加強(qiáng)量化交易監(jiān)控會緩解其焦慮。

當(dāng)前市場風(fēng)險收益比更佳，是積極入場的時點(diǎn)：一是預(yù)計政策還會不斷發(fā)力，直至經(jīng)濟(jì)走弱和預(yù)期轉(zhuǎn)弱的趨勢徹底扭轉(zhuǎn);二是政策的效果會很快顯現(xiàn)，人民幣匯率趨勢有望逆轉(zhuǎn);三是當(dāng)下市場風(fēng)險收益比更佳，底部區(qū)域特征更加清晰。

配置方面，建議投資者圍繞地產(chǎn)、科技、能源資源三大產(chǎn)業(yè)主線積極布局。

中金公司：初顯企穩(wěn)

近期與經(jīng)濟(jì)增長、房地產(chǎn)、資本市場改革相關(guān)的一攬子穩(wěn)增長、穩(wěn)預(yù)期政策密集出臺，直面市場關(guān)切，在積極信號催化下，A股市場初顯企穩(wěn)跡象。

從資本市場維度，在經(jīng)歷前期調(diào)整后，市場成交、估值、各類主體行為表現(xiàn)等均顯示當(dāng)前市場已處于歷史偏底部區(qū)間，隨著穩(wěn)增長政策陸續(xù)實(shí)施、上市企業(yè)盈利底部逐漸顯現(xiàn)，對后市資本市場演繹不必過于悲觀，中期市場機(jī)會仍大于風(fēng)險。

配置方面，7月政治局會議后，A股市場風(fēng)格階段性轉(zhuǎn)向大勝小、價值優(yōu)于成長。投資者可以政策引領(lǐng)為主線，兼顧科技成長細(xì)分領(lǐng)域?？紤]到當(dāng)前政策環(huán)境較為積極且仍在發(fā)力過程中，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等政策重點(diǎn)支持領(lǐng)域仍有望有相對表現(xiàn)，受益于產(chǎn)業(yè)催化的部分科技成長細(xì)分領(lǐng)域建議結(jié)合景氣度預(yù)期做自下而上布局。

中信建投證券：逐步反擊

隨著多項(xiàng)關(guān)于資本市場、穩(wěn)地產(chǎn)的重磅政策密集落地，地產(chǎn)實(shí)質(zhì)性政策有望推動銷售和價格預(yù)期趨穩(wěn)，活躍資本市場組合拳將改善A股市場估值。

海外方面，美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)修正，就業(yè)市場降溫，美聯(lián)儲加息預(yù)期回落，人民幣匯率有望趨穩(wěn)，外資流出預(yù)計好轉(zhuǎn)有望流入。

配置方面，建議投資者高股息壓艙石，彈性需科技選股。行業(yè)方面，可重點(diǎn)關(guān)注非銀金融、消費(fèi)建材、汽零、有色、石油、傳媒、通信等。

國泰君安證券：區(qū)間震蕩為主

展望后市，前期市場調(diào)整已計入了對經(jīng)濟(jì)和政策下修的預(yù)期，股價處在底部區(qū)域、經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)疊加政策呵護(hù)，“邊際更為重要”，機(jī)會要大于風(fēng)險。但是，由于缺乏彈性的總量預(yù)期，以及風(fēng)險偏好結(jié)構(gòu)兩極分化，預(yù)計后市上證指數(shù)大勢上以區(qū)間震蕩為主，震蕩底部積極一些。

海外方面，美國勞動力市場松動，全球流動性緊縮預(yù)期緩和等，有助于外部不確定性的降低與靈活性外資的回補(bǔ)。

配置方面，投資機(jī)會主要在微觀結(jié)構(gòu)好的股票。一方面，調(diào)整時間很長、股票充分換手，預(yù)期低悲觀者出清、具備邊際催化的股票在交易上有投資機(jī)會。另一方面，中報季結(jié)束短期無業(yè)績下修風(fēng)險，加上減持新規(guī)與高風(fēng)險偏好投資者活躍的特點(diǎn)，中小市值與題材依然會好于大市值。

行業(yè)方面，下一階段科技成長股的行情在高端裝備和制造，中期繼續(xù)看好高股息。

申萬宏源證券：政策預(yù)期修復(fù)進(jìn)行時

展望后市，A股政策預(yù)期修復(fù)進(jìn)行時，走出困局后需步步為營。國內(nèi)方面，A股二季報凈利潤單季負(fù)增長加深，盈利能力繼續(xù)回落。2023年三季度至四季度營收凈利潤同比因?yàn)榛鶖?shù)原因改善是大概率，但真正的業(yè)績底還有待確認(rèn)。上游周期和中游制造的供給釋放壓力年內(nèi)仍將進(jìn)一步走高。

海外方面，短期美聯(lián)儲仍傾向于保持加息威脅，這仍是一個壓制因素。但如果沿著就業(yè)市場的短期變化外推，美聯(lián)儲緊縮的邊界已趨于明確。后續(xù)A股市場面臨的海外環(huán)境趨于緩和的概率更大。

配置方面，結(jié)構(gòu)選擇上，交易穩(wěn)增長的重點(diǎn)還是房地產(chǎn)、家電和汽車，但交易政策效果驗(yàn)證，不如后續(xù)交易政策再加碼。同時，繼續(xù)看好中特估和數(shù)據(jù)要素，中期可關(guān)注AI應(yīng)用端拓展的美股映射，重點(diǎn)包括機(jī)器人、汽車智能化、游戲等。

興業(yè)證券：繼續(xù)修復(fù)

當(dāng)前，隨著各種積極信號不斷出現(xiàn)、風(fēng)險偏好回暖，市場已經(jīng)熬過了最困難的階段，后續(xù)有望迎接修復(fù)的曙光。隨著政策呵護(hù)加速落地、基本面和盈利均已處在底部并已出現(xiàn)積極信號、微觀資金環(huán)境改善、風(fēng)險偏好回暖，市場有望繼續(xù)修復(fù)。

首先，往后看，新的宏觀、地產(chǎn)政策有望繼續(xù)加碼。其次，各項(xiàng)資本市場呵護(hù)措施也密集發(fā)力，開始逐步推動市場信心改善、風(fēng)險偏好修復(fù)。同時，本次組合拳是對于前期一攬子政策中部分安排的集中落地，后續(xù)進(jìn)一步的政策呵護(hù)依然可期。

再次，PMI連續(xù)三個月邊際回升，經(jīng)濟(jì)并沒有想象中的差。從8月PMI數(shù)據(jù)來看，制造業(yè)PMI繼續(xù)回升至49.7%，明顯高于彭博預(yù)測中值的49.2%。其中，PMI生產(chǎn)指數(shù)51.9%，為近5個月以來的高點(diǎn)。

第四，從高頻中觀數(shù)據(jù)來看，2023年中報大概率已是市場“盈利底”，后續(xù)基本面有望逐步企穩(wěn)修復(fù)。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，全A非金融累計歸母凈利潤同比增速與規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計利潤總額同比高度相關(guān)。而2023年1-7月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額累計同比為-15.50%，降幅已較前值收窄1.30個百分點(diǎn)，或指向后續(xù)全A非金融凈利潤增速有望企穩(wěn)。

最后，本輪外資流出有望逐步進(jìn)入尾聲。往后看，隨著國內(nèi)政策寬松預(yù)期升溫，疊加人民幣匯率企穩(wěn)，本輪外資流出有望進(jìn)入尾聲。

配置方面，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注三大方向：一是政策組合拳落地之下，利好受益于相關(guān)政策及事件驅(qū)動的地產(chǎn)鏈、周期等;二是市場信心提振、風(fēng)險偏好回暖之下，具備景氣優(yōu)勢、前期超跌的景氣成長也有望迎來修復(fù);三是低波紅利資產(chǎn)。

招商證券：延續(xù)反彈

展望9月，隨著造成8月A股調(diào)整較大的兩個關(guān)鍵負(fù)面利空逐漸落地，當(dāng)前A股面臨的基本面、資金面、政策面全面改善。9月市場將會延續(xù)8月底開啟的反彈趨勢，全年N型走勢最后一筆經(jīng)歷多次挫折后終將開啟。

具體而言，當(dāng)前政府穩(wěn)增長再度發(fā)力，專項(xiàng)債發(fā)行提速使得8月社融將會明顯改善。PMI反彈，商品價格反彈，工業(yè)企業(yè)盈利出現(xiàn)拐點(diǎn);上市公司半年報業(yè)績落地后，上市公司收入增速拐點(diǎn)將會被進(jìn)一步確認(rèn)。

同時，地產(chǎn)政策進(jìn)一步強(qiáng)化，有助于未來地產(chǎn)銷售邊際改善，存量按揭貸款利率調(diào)降和個稅抵扣的增加助力居民消費(fèi)企穩(wěn)。資本市場活躍的相關(guān)政策使得未來資金供求關(guān)系扭轉(zhuǎn)，A股將會轉(zhuǎn)為凈流入。

配置方面，綜合最新業(yè)績變化趨勢，去年基數(shù)效應(yīng)，當(dāng)前改善動力等因素，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)方興未艾和優(yōu)化地產(chǎn)政策發(fā)力的背景下，可以重點(diǎn)關(guān)注信息科技、地產(chǎn)鏈、部分大宗商品。次級主線中心是優(yōu)化房地產(chǎn)政策和穩(wěn)增長階段性發(fā)力。

華泰證券：當(dāng)前或可樂觀些

對A股進(jìn)行敏感性分析，當(dāng)前對應(yīng)的地產(chǎn)銷售下行的預(yù)期，悲觀預(yù)期已體現(xiàn)在定價中，隨著8月PMI進(jìn)一步上行(尤其是新訂單)，當(dāng)前或可對市場樂觀些。

復(fù)盤2013與2018年政策博弈，歷史上呈現(xiàn)出“七階段”特征：一是拐點(diǎn)出現(xiàn);二是擔(dān)憂政策力度;三是力度超預(yù)期;四是擔(dān)心政策有效性;五是驗(yàn)證有效性;六是擔(dān)心有效性的持續(xù)性;七是持續(xù)的數(shù)據(jù)驗(yàn)證持續(xù)性。

歷史上對應(yīng)的證實(shí)力度階段，多針對市場核心問題出臺措施或表態(tài)(2013年放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率限制對應(yīng)非標(biāo)和債市監(jiān)管、2019年初央行全面降息)，此后市場短期迎來上行，當(dāng)前或邁入第三階段。

配置方面，當(dāng)前高換手的市場環(huán)境下，可在操作上適當(dāng)拉長視角。其中，中期維度戰(zhàn)略看多電子，尤其是順全球庫存周期回升的面板、消費(fèi)電子、元件等。長期維度看多醫(yī)藥。

平安證券：回升態(tài)勢有望延續(xù)

展望后市，市場觸底回升態(tài)勢有望延續(xù)，一系列積極政策持續(xù)加碼落地有助于市場情緒修復(fù)，隨著政策效果逐漸顯現(xiàn)，上市公司基本面也有望迎來邊際改善。

首先，積極政策加碼，房地產(chǎn)放松持續(xù)，央行繼續(xù)釋放穩(wěn)匯率信號。房地產(chǎn)方面，截至9月2日，北京、上海、廣州、深圳已官宣落實(shí)“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策;與此同時，人民銀行聯(lián)合金融監(jiān)管總局發(fā)文，引導(dǎo)房貸利率、首付比例“雙降”，整體有助于節(jié)省購房支出、進(jìn)一步擴(kuò)大消費(fèi)和投資。

其次，上市公司中報業(yè)績延續(xù)筑底，接觸消費(fèi)相關(guān)行業(yè)景氣繼續(xù)回升。截至9月2日，全A共有5265家上市公司披露了2023年半年報，上半年全A和全A非金融上市公司歸母凈利潤同比增速分別為-4.4%和-9.7%。結(jié)構(gòu)上，主板和創(chuàng)業(yè)板業(yè)績表現(xiàn)更加穩(wěn)健，科創(chuàng)板盈利降幅較一季度小幅收窄。

配置上，一方面，建議投資者關(guān)注地產(chǎn)、消費(fèi)等直接受益于政策利好的順周期板塊。另一方面，可逢低布局產(chǎn)業(yè)景氣持續(xù)向上的科技成長TMT板塊。

華西證券：估值修復(fù)

展望后市，9月A股將處于政策密集落地的窗口期，投資者對國內(nèi)政策和經(jīng)濟(jì)增長的信心將迎來改善，當(dāng)前A股風(fēng)險溢價仍處于近三年高位，市場在持續(xù)縮量背景下有望迎來估值修復(fù)的機(jī)會。

具體而言，一是資本市場四大利好政策明顯提振市場信心，并有望改善中長期股票市場微觀流動性;二是地產(chǎn)需求端政策加碼寬松，存量房貸利率和首付比例下調(diào)、一線城市“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策落地等，將進(jìn)一步釋放剛需和改善性需求，有助樓市企穩(wěn)修復(fù)。

中期來看，減持新規(guī)下的股市資金需求端放緩和中長期資金的緩慢入市，有望使A股逐漸打破存量博弈的格局。