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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，展望下半年，若年底或年初進(jìn)入降息區(qū)間，將抑制實(shí)際利率上行，進(jìn)而利好金價(jià)上漲。參考美聯(lián)儲(chǔ)前 2輪降息區(qū)間的情況，相對(duì)于開始降息的節(jié)點(diǎn)，金價(jià)有望提前 3 個(gè)月上漲，即三季度或迎來黃金行情的主升浪。

▍浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

(資料圖片)

貴金屬：降息預(yù)期有望催化黃金“主升浪”

展望下半年，若年底或年初進(jìn)入降息區(qū)間，將抑制實(shí)際利率上行，進(jìn)而利好金價(jià)上漲。參考美聯(lián)儲(chǔ)前 2 輪降息區(qū)間的情況，相對(duì)于開始降息的節(jié)點(diǎn)，金價(jià)有望提前 3個(gè)月上漲，即三季度或迎來黃金行情的主升浪。

銅：新能源轉(zhuǎn)型需求強(qiáng)勁，銅價(jià)長期中樞向上

供需方面，供給端擾動(dòng)減弱，但需求整體偏弱。據(jù) ICSG 統(tǒng)計(jì)，2023 年 3 月全球累計(jì)銅礦產(chǎn)量 5k 噸，同比+2%，精煉銅累計(jì)耗銅 6k噸，同比+3%。長期來看，歷史資本開支不足限制供給端放量，新能源需求強(qiáng)勁，供需錯(cuò)配支撐銅價(jià)中樞長期向上。

金融屬性方面，下半年美聯(lián)儲(chǔ)加息有望結(jié)束，若開啟降息周期，利好銅價(jià)上漲

鋁：受限于產(chǎn)能天花板，供給缺口擴(kuò)大的趨勢(shì)基本確定

短期看盈利彈性：當(dāng)前煤炭價(jià)格低位運(yùn)行，預(yù)焙陽極與動(dòng)力煤價(jià)格下調(diào)，鋁價(jià)在低庫存緊供給支撐下呈現(xiàn)高韌性，盈利空間進(jìn)一步打開。2023 年 5 月預(yù)焙陽極格下跌850 元/噸，降幅達(dá)到 15.48%，對(duì)電解鋁成本的影響達(dá)到 395 元/噸;動(dòng)力煤價(jià)格下跌 40 元/噸，跌幅為 5.49%，對(duì)電解鋁成本的影響達(dá)到 158元/噸。

中期看供需缺口：截止到 2023 年 4 月國內(nèi)電解鋁在產(chǎn)產(chǎn)能為 4088萬噸，由于電力能耗受限等因素，國內(nèi)剩余產(chǎn)能補(bǔ)齊的可能性較低，電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能無比接近產(chǎn)能“天花板”，海外限產(chǎn)停產(chǎn)趨勢(shì)不減，產(chǎn)能新增有限。汽車領(lǐng)域新能源滲透率的提高以及車身輕量化的發(fā)展趨勢(shì)拉動(dòng)鋁需求迅速增長，穩(wěn)增長背景下，新能源基建也有望發(fā)力，光伏、電網(wǎng)的建設(shè)推動(dòng)電子、電力行業(yè)用鋁占比較大提升。

鋰：鋰板塊處于大底部，短期看反彈，中期看反轉(zhuǎn)

短期看反彈：鋰價(jià)自 2021 年初啟動(dòng)，2022 年 11 月底鋰價(jià)高點(diǎn)逼近 60 萬元/噸。隨后由于中下游去庫存態(tài)度，鋰價(jià)快速回落至 20萬元/噸以下。近期受到上游惜售、中游排產(chǎn)環(huán)比改善等因素，鋰價(jià)呈現(xiàn)“V 字反彈”，目前穩(wěn)定在 30萬元/噸。后續(xù)隨著新能源車價(jià)格戰(zhàn)暫緩，消費(fèi)觀望轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)，下游需求往上游傳導(dǎo)，有望進(jìn)一步抬升鋰價(jià)至 40 萬元/噸，Q3 或?qū)⒂瓉硇枨髱?dòng)的股價(jià)上漲機(jī)會(huì)。

中期看反轉(zhuǎn)：23H2 海外多個(gè)項(xiàng)目將建成投產(chǎn)，隨著精礦陸續(xù)運(yùn)回國內(nèi)生產(chǎn)，23 年底至 24年初供需格局將出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，鋰價(jià)或?qū)⒂瓉磉M(jìn)一步下挫。這會(huì)導(dǎo)致板塊產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的供需過剩，參考上一輪鋰價(jià)周期，需要一些高成本的產(chǎn)能得以出清后，重新迎來新的供需平衡。長期均衡價(jià)格需達(dá)到20 萬元/噸，才能促使礦業(yè)企業(yè)進(jìn)行資本開支，以滿足鋰行業(yè)需求增長。

鎳：鎳價(jià)逐步回歸理性，三元電池裝機(jī)量有望提升

2023年隨著全球新建項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，供給緊缺有望進(jìn)一步放緩，價(jià)格或?qū)⒅鸩交貧w理性。鎳價(jià)或在火法冶煉成本得到支撐，鎳價(jià)下行同時(shí)降低三元高鎳電池成本，有望對(duì)于磷酸鐵鋰電池形成替代，刺激三元電池裝機(jī)，電池端需求或?qū)⒎糯蟆?/p>

看好在印尼布局的中資企業(yè)，如華友鈷業(yè)等公司，印尼多個(gè)項(xiàng)目逐漸投產(chǎn)。印尼目前政策優(yōu)惠較大，鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)一步投資向下延伸產(chǎn)業(yè)鏈，華友鈷業(yè)等中資有望充分享受印尼免稅減稅等政策紅利。

風(fēng)險(xiǎn)提示

美國超預(yù)期加息，影響金屬價(jià)格;經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，影響金屬需求;供給端超預(yù)期釋放，影響金屬價(jià)格。