世界視訊!2023年5月電量點(diǎn)評(píng):用電需求略有回落 來(lái)水有望邊際改善
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本報(bào)告導(dǎo)讀:
工業(yè)修復(fù)短期放緩?fù)侠塾秒娏浚凰娊捣鶖U(kuò)大,預(yù)計(jì)來(lái)水有望邊際改善。
摘要:
投資建議:維持 “增持”評(píng)級(jí),能源轉(zhuǎn)型機(jī)遇期把握成長(zhǎng)與價(jià)值雙重主線。(1)火電:火電盈利與擴(kuò)表周期共振,迎峰度夏電力供需偏緊、改革預(yù)期有望升溫,推薦內(nèi)蒙華電、國(guó)電電力、華電國(guó)際電力股份(H)、申能股份、華能國(guó)際、粵電力A;(2)新能源:收益率預(yù)期修正、項(xiàng)目轉(zhuǎn)化加速,推薦云南能投、廣宇發(fā)展、三峽能源;(3)水電:把握大水電價(jià)值屬性,推薦川投能源、長(zhǎng)江電力;(4)核電:長(zhǎng)期隱含回報(bào)率值得關(guān)注,推薦中國(guó)核電、中國(guó)廣核。
事件:國(guó)家能源局、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2023 年5 月發(fā)電量數(shù)據(jù):全社會(huì)用電量5 月同比+7.4%,1~5 月累計(jì)同比+5.2%;全國(guó)規(guī)上電廠發(fā)電量5 月同比+5.6%,1~5 月累計(jì)同比+3.9%。
工業(yè)修復(fù)短期放緩?fù)侠鄱a(chǎn)用電需求,全社會(huì)用電量增速略有回落。
2023 年5 月用電量同比+7.4%,較4 月-0.9 ppts(近2 年CAGR +3.0%,較4 月-0.4 ppts)。分產(chǎn)業(yè)看,2023 年5 月一產(chǎn)/二產(chǎn)/三產(chǎn)/居民用電量同比增速為+16.9%/+4.1%/+20.9%/+8.2%,較4 月+4.6/-3.5/+4.0/+7.3ppts。我們認(rèn)為5 月發(fā)電量增速略有回落主要受經(jīng)濟(jì)修復(fù)短期放緩及氣溫綜合影響:1)2023 年5 月規(guī)上工業(yè)增加值同比+3.5%,較4 月-2.1 ppts,工業(yè)短期偏弱拖累二產(chǎn)用電需求;2)2023 年5 月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比+12.7%,較4 月-5.7 ppts;3)據(jù)國(guó)家氣象局,2023年5 月我國(guó)共有77 個(gè)國(guó)家氣象站日最高氣溫達(dá)到或突破歷史極值,我們推測(cè)部分區(qū)域異常高溫或拉動(dòng)當(dāng)?shù)赜秒娦枨蟆?/p>
水電降幅持續(xù)擴(kuò)大,擠出效應(yīng)弱化火電出力增強(qiáng)。2023 年5 月單月規(guī)上電廠發(fā)電量同比+5.6%,增速較4 月-0.5 ppts。分電源看,23 年5 月風(fēng)光增速分化,水電降幅擴(kuò)大,核電增速穩(wěn)健,火電持續(xù)提升。
2023 年5 月風(fēng)電同比+15.3%,增速較4 月-5.6 ppts;光伏同比+0.1%,增速較4 月轉(zhuǎn)正(4 月光伏同比-3.3%),我們推測(cè)主要與自然資源擾動(dòng)有關(guān)。23 年5 月水電同比-32.9%(近2 年CAGR -7.4%),降幅進(jìn)一步擴(kuò)大(1~4 月同比-13.7%);中國(guó)氣象局預(yù)計(jì)2023 年6 月華南、西南東部和西北部降水較常年同期偏多,后續(xù)汛期來(lái)水有待觀察。23年5 月核電同比+6.3%,增速穩(wěn)?。?~4 月同比+4.7%)。23 年5 月火電同比+15.9%(近2 年CAGR +2.2%),增速較4 月+4.4 ppts,主要受益于水電等清潔能源擠出效應(yīng)弱化及基數(shù)效應(yīng)影響。
風(fēng)險(xiǎn)因素:用電需求不及預(yù)期,新能源裝機(jī)進(jìn)度低于預(yù)期,煤炭?jī)r(jià)格超預(yù)期,市場(chǎng)電價(jià)上漲不及預(yù)期,煤電價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制推進(jìn)低于預(yù)期。
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