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自9月下旬一攬子增量利好政策密集發(fā)布以來(lái)，A股市場(chǎng)持續(xù)走高，風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，市場(chǎng)交易顯著回暖。不過(guò)，隨之而來(lái)的寬幅震蕩以及板塊輪動(dòng)，讓不少跑步入場(chǎng)的投資者有些迷茫。

在此關(guān)鍵時(shí)刻，來(lái)自公募、私募機(jī)構(gòu)的多位基金經(jīng)理集體發(fā)聲，結(jié)合此輪A股行情的結(jié)構(gòu)化演繹以及對(duì)政策面、基本面等多方因素的判斷，針對(duì)后續(xù)可能的市場(chǎng)主線提供了很多思路。他們普遍認(rèn)為，隨著市場(chǎng)活躍度走高，主線方向?qū)⑽罅抠Y金，持續(xù)產(chǎn)生賺錢(qián)效應(yīng)，市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入非常良性、健康的慢牛狀態(tài)。

修復(fù)行情告一段落

今年9月下旬以來(lái)，A股市場(chǎng)進(jìn)入第一階段的修復(fù)行情，表現(xiàn)較為猛烈，國(guó)泰基金權(quán)益投資部總監(jiān)徐治彪認(rèn)為，其本質(zhì)是估值極度壓縮、政策轉(zhuǎn)向帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。市場(chǎng)波動(dòng)率顯著上升，趨勢(shì)資金主導(dǎo)市場(chǎng)情緒，市場(chǎng)容易出現(xiàn)階段性單邊大幅波動(dòng)。目前來(lái)看，第一階段修復(fù)行情大概率結(jié)束，后續(xù)市場(chǎng)行情預(yù)計(jì)開(kāi)始分化。

短期來(lái)看，重陽(yáng)投資合伙人寇志偉認(rèn)為，市場(chǎng)既不具備快速走牛的基礎(chǔ)，也不會(huì)轉(zhuǎn)頭回落。一系列宏觀政策對(duì)市場(chǎng)的最大影響就是穩(wěn)定了宏觀預(yù)期。伴隨市場(chǎng)波動(dòng)率的下降，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)將回到宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)和公司等基本面因素上。

此次A股的大幅度上漲，在?？べY產(chǎn)合伙人董承非看來(lái)，是一次巨大的“廣告效應(yīng)”，權(quán)益類資產(chǎn)重新進(jìn)入大眾的視野當(dāng)中。同時(shí)他也表示，快速急劇的上漲說(shuō)明新進(jìn)來(lái)的資金對(duì)于短期投資回報(bào)預(yù)期很高，不利于行情的持續(xù)性。

?？べY產(chǎn)認(rèn)為，市場(chǎng)過(guò)去面臨的主要問(wèn)題是資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)調(diào)整(房市以及股市為主)過(guò)程中預(yù)期的負(fù)反饋，近期股市的超強(qiáng)反彈是打破這類負(fù)反饋的第一步，后續(xù)如果持續(xù)推出政策，在地產(chǎn)和地方債務(wù)等領(lǐng)域破局，就能徹底打破負(fù)反饋鏈條。

隨著A股波動(dòng)幅度逐步降低，財(cái)通基金副總經(jīng)理、權(quán)益投資總監(jiān)金梓才表示，在中高活躍度的市場(chǎng)上，一定會(huì)走出有廣泛投資機(jī)會(huì)的結(jié)構(gòu)性主線，并持續(xù)產(chǎn)生賺錢(qián)效應(yīng)，相信整體市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入非常良性、健康的慢牛狀態(tài)。

市場(chǎng)主線凝聚共識(shí)

在近日的2024年基金三季報(bào)中，知名基金經(jīng)理施成表示，當(dāng)前的核心問(wèn)題在于充分供給的制造業(yè)產(chǎn)能與全球差異化的需求形成錯(cuò)配。在這個(gè)過(guò)程中，具有產(chǎn)品創(chuàng)新和掌控渠道的公司將會(huì)分享最大的紅利。后續(xù)如果一些行業(yè)景氣上行，相信將進(jìn)入周期品種表現(xiàn)的時(shí)間。

隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，徐治彪更加看好成長(zhǎng)板塊的機(jī)會(huì)，他重點(diǎn)關(guān)注新能源、醫(yī)藥、科技等相關(guān)行業(yè)。具體來(lái)看，他認(rèn)為后期大概率走強(qiáng)的標(biāo)的是今年業(yè)績(jī)還有10%-20%的增長(zhǎng)空間、三季度業(yè)績(jī)趨勢(shì)顯示上行、估值10余倍的公司，這類品種有望迎來(lái)“戴維斯雙擊”，可多關(guān)注鋰電池、儲(chǔ)能、智能駕駛、汽車零部件、醫(yī)藥等方向的龍頭品種。證券、計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、白酒等前期熱門(mén)板塊可能已有一定溢價(jià)，對(duì)于部分短期翻倍或創(chuàng)歷史新高的品種，更應(yīng)該關(guān)注潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于近年來(lái)持續(xù)演繹的以人工智能(AI)為代表的科技主線行情，金梓才預(yù)計(jì)，科技是A股市場(chǎng)主線的重中之重，可以圍繞AI方向進(jìn)行布局。這一輪科技周期主要集中在硬科技為代表的方向上，雖然AI產(chǎn)業(yè)周期還處在初級(jí)階段，但輻射范圍肯定非常大。在選擇標(biāo)的方面，金梓才提示，目前市場(chǎng)對(duì)于科技板塊仍聚焦在部分公司身上，整個(gè)板塊沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)度繁榮。第一，這一輪產(chǎn)業(yè)的本質(zhì)是以AI大模型為核心的生產(chǎn)力革命，目前仍處在第一階段，基本面向好的品種大多是與數(shù)據(jù)中心以及云端、半導(dǎo)體業(yè)務(wù)有關(guān)的公司;第二，從客戶結(jié)構(gòu)上要對(duì)標(biāo)的進(jìn)行劃分，客戶一定要充分受益于數(shù)據(jù)中心側(cè)AI投資;第三，海外投資盡量以算力側(cè)公司為主，國(guó)內(nèi)投資則可以對(duì)業(yè)績(jī)和估值容忍度稍微放寬一些。

變化中謀求應(yīng)對(duì)之道

面對(duì)“久旱逢甘霖”的市場(chǎng)行情，對(duì)于專業(yè)投資者的能力與定力而言，同樣是巨大的考驗(yàn)。

站在“事后諸葛亮”的視角，中泰證券資管聯(lián)席首席投資官、權(quán)益公募投資部總經(jīng)理姜誠(chéng)坦言，從市場(chǎng)情緒催生股價(jià)上漲的維度來(lái)看，短期市場(chǎng)急漲急跌都有合理性，但在事前卻很難預(yù)判。

“每個(gè)人都在猜市場(chǎng)，都覺(jué)得自己能比市場(chǎng)快一步，其實(shí)每個(gè)人加起來(lái)恰恰構(gòu)成了市場(chǎng)本身。這樣的交易思維類似于想要通過(guò)自己左腳踩著右腳飛上天，自己跟自己摔跤，因?yàn)槟悴恢缹?duì)手是誰(shuí)，而對(duì)手很可能就是你自己。”在姜誠(chéng)看來(lái)，這就是從后視鏡視角做個(gè)股和行業(yè)的輪動(dòng)總結(jié)比較容易、但前瞻性精準(zhǔn)預(yù)判恰恰特別難的根本原因。

所謂“牛市虧錢(qián)”，姜誠(chéng)表示，往往指的是投資者在階段牛市的尾聲進(jìn)場(chǎng)，看似在趨勢(shì)最明確的時(shí)候入市，實(shí)際上買(mǎi)入的成本卻較高。所以他總結(jié)，想要賺錢(qián)最穩(wěn)妥的辦法就是不賭時(shí)點(diǎn)，而是長(zhǎng)期在市場(chǎng)里打“伏擊”。不要試圖給市場(chǎng)“號(hào)脈”以及預(yù)測(cè)市場(chǎng)的短期表現(xiàn)，可能對(duì)多數(shù)人而言都是不錯(cuò)的應(yīng)對(duì)辦法，投資者應(yīng)該把目標(biāo)放在積累超額收益上。整體上，姜誠(chéng)對(duì)后市仍然持相對(duì)積極態(tài)度，他對(duì)于長(zhǎng)期市場(chǎng)內(nèi)部收益率依然維持相對(duì)樂(lè)觀的判斷。

睿郡資產(chǎn)創(chuàng)始合伙人、首席投資官王曉明表示，目前其所在機(jī)構(gòu)持倉(cāng)暫時(shí)沒(méi)有太大調(diào)整，前期選擇的持倉(cāng)以防御性品種為主，聚焦低估值兼具成長(zhǎng)。在他看來(lái)，持有低估或估值合理的優(yōu)質(zhì)公司，無(wú)論是在調(diào)整市還是牛市，都是一種可行的投資方法。

面對(duì)市場(chǎng)的不確定性，星石投資副總經(jīng)理、首席策略投資官方磊建議，現(xiàn)階段投資可能需要站在稍長(zhǎng)期的視角，更加仔細(xì)地甄別投資機(jī)會(huì)，挑選那些中長(zhǎng)期具有較大發(fā)展空間、自身基本面較為扎實(shí)的投資標(biāo)的。目前這些資產(chǎn)估值處于相對(duì)合理的位置，且后續(xù)更有望隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)迎來(lái)戴維斯雙擊的機(jī)會(huì)。