宏觀經(jīng)濟研究：歐央行控通脹決心更強
結(jié)論：歐央行6 月加息25bp，符合預期。2022 年7 月至今，歐央行已經(jīng)加息8 次，累計400bp，利率創(chuàng)2008 年7 月以來新高。在歐元區(qū)發(fā)生技術(shù)性衰退的情況下，歐央行依然明確了繼續(xù)加息的態(tài)度，其控制通脹的決心更強。
不過鑒于經(jīng)濟高度不確定性，其加息節(jié)奏或?qū)⒁蕾囉诮?jīng)濟數(shù)據(jù)。
(資料圖片)
數(shù)據(jù)：北京時間6 月15 日晚，歐央行繼續(xù)加息25bp，主要再融資利率上調(diào)至4.00%，隔夜存款利率上調(diào)至3.50%，隔夜貸款利率上調(diào)至4.25%。
要點：歐央行加息路徑完全兌現(xiàn)了我們之前的預期。在《20221216 過早放慢加息、高通脹或持續(xù)更久》的報告中，我們認為“歐央行2023 年2 月和3月可能分別加息50bp，然后二季度再累計加息50bp，將主要再融資利率提升至4.00%。” 歐央行6 月份加息25bp 后，其2023 年上半年的加息路徑完全符合我們?nèi)ツ甑椎念A期。
歐央行行長直言“很可能在7 月份繼續(xù)加息”。在會議后的新聞發(fā)布會，歐央行行長拉加德表示“除非我們的基準發(fā)生實質(zhì)性變化，否則我們將在下次會議上繼續(xù)加息。我們并沒有考慮暫?！?。對比歐央行和美聯(lián)儲本輪加息周期，我們認為，歐央行目標更加堅定，前瞻指引更加明確，沒有出現(xiàn)鴿、鷹頻繁轉(zhuǎn)換給市場帶來的預期紊亂。
銀行業(yè)危機后，歐央行明顯放緩了縮表速度，不過歐央行明確表示“將從2023 年7 月起停止資產(chǎn)購買計劃下的再投資”，縮表或?qū)⒅匦绿崴佟Ｊ茔y行業(yè)風險影響，歐央行對歐元區(qū)信用機構(gòu)借款4 月份增加了1.76 億歐元，5 月份減少了0.08 億歐元，幾乎停止了對歐元區(qū)金融機構(gòu)的緊縮。不過隨著7 月份歐央行停止到期證券的本金再投資，那么APP 組合內(nèi)的資產(chǎn)規(guī)模將會快速下降。
歐央行預測下調(diào)經(jīng)濟增速，上調(diào)通脹，尤其是核心通脹。歐央行將2023 年經(jīng)濟增速預測從1.0%下調(diào)至0.9%，其中居民消費增速從0.7%下調(diào)至0.2%。
歐央行將2023 年通脹預測從5.3%上調(diào)至5.4%，核心通脹預測從4.6%上調(diào)至5.1%。
歐元區(qū)連續(xù)兩個季度GDP 環(huán)比增長，陷入技術(shù)性衰退。歐元區(qū)2022 年四季度衰退主要是居民消費和投資，2023 年一季度衰退主要是財政和存貨變化。
在技術(shù)性衰退的背景下，歐央行明確了貨幣緊縮的態(tài)度，其對抗通脹的決心強于美聯(lián)儲。雖然歐元區(qū)經(jīng)濟可能繼續(xù)維持負增長，但歐央行持續(xù)加息有助于通脹穩(wěn)定回落。
風險提示：金融風險集中爆發(fā)；歐央行加息超預期；國際局勢惡化；歐洲通脹反彈
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