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近期市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體可能進(jìn)入衰退周期的憂慮情緒居高不下，即使是美聯(lián)儲(chǔ)“箭在弦上”的寬松預(yù)期，也未能打消市場(chǎng)的憂慮。在此背景下，近期A股市場(chǎng)持續(xù)震蕩整固，部分知名私募機(jī)構(gòu)對(duì)于A股中長(zhǎng)期運(yùn)行前景的看法，正向“積極”方向修正。多家知名私募稱，A股或迎來(lái)長(zhǎng)線布局的“關(guān)鍵時(shí)間窗口”。

海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在集聚

(資料圖)

海外股市在9月以來(lái)頻頻出現(xiàn)急漲急跌，在美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議大概率開(kāi)啟新一輪降息周期的背景下，對(duì)于美股等海外市場(chǎng)的高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，私募機(jī)構(gòu)也在逐步形成共識(shí)。

思睿集團(tuán)創(chuàng)始合伙人、首席投資官李富軍分析，從基本面角度看，美國(guó)股市過(guò)去幾年亮眼表現(xiàn)的背后，美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)成為了最大的支撐，市場(chǎng)底氣主要來(lái)源于美國(guó)近年大規(guī)模的財(cái)政貨幣寬松政策對(duì)相關(guān)企業(yè)的扶持，但這一效應(yīng)已經(jīng)逐漸減弱。當(dāng)前，雖然不能判定美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入衰退，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景走弱必然會(huì)在股票市場(chǎng)中有所體現(xiàn)。此外，從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，美國(guó)股市本輪上漲主要得益于人工智能(AI)板塊的帶動(dòng)，而AI行業(yè)近期遲遲沒(méi)有重磅現(xiàn)象級(jí)應(yīng)用落地，對(duì)勞動(dòng)生產(chǎn)力的明顯提升預(yù)期也未得到證實(shí)。上述因素可能使得未來(lái)一段時(shí)間帶動(dòng)美股上漲的重要驅(qū)動(dòng)因素面臨“熄火”風(fēng)險(xiǎn)。另外，從近期的盤(pán)面可以看出，歐美等海外市場(chǎng)的波動(dòng)幅度上升，顯示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在集聚。

暢力資產(chǎn)董事長(zhǎng)寶曉輝表示，美股市場(chǎng)在經(jīng)歷了數(shù)年的持續(xù)走強(qiáng)之后，目前確實(shí)面臨著短中期趨勢(shì)性轉(zhuǎn)弱的風(fēng)險(xiǎn)。其不確定性因素包括：美國(guó)大選結(jié)果、美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的可能性以及美聯(lián)儲(chǔ)降息的后續(xù)影響等。近幾年美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)尚可，但就業(yè)等領(lǐng)域或有“虛假繁榮”的勢(shì)頭。另外，美聯(lián)儲(chǔ)9月可能降息的潛在利好已經(jīng)在市場(chǎng)上得到了較為充分的反映，降息落地對(duì)于美股的積極影響不宜高估。

本周，上海某百億級(jí)主觀多頭私募負(fù)責(zé)人在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示：“之前在美股科技板塊方面進(jìn)行了重點(diǎn)布局，但我們已經(jīng)在一個(gè)多月前把相關(guān)持倉(cāng)清零。”該私募負(fù)責(zé)人同時(shí)透露，此前美股倉(cāng)位配置一度超過(guò)兩成，且持倉(cāng)標(biāo)的均為頭部科技股，但基于估值、市場(chǎng)高位波動(dòng)等系統(tǒng)性因素考量，選擇了清倉(cāng)美股倉(cāng)位。與此同時(shí)，目前公司產(chǎn)品在A股、港股上的合計(jì)倉(cāng)位已經(jīng)超過(guò)八成。

A股迎來(lái)長(zhǎng)線布局窗口

曾在中國(guó)市場(chǎng)深耕多年的知名外資私募畢盛投資創(chuàng)始人王國(guó)輝向中國(guó)證券報(bào)記者表示：“未來(lái)幾周全球股市可能出現(xiàn)兩種情況。”第一種情況是部分投資者認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)增長(zhǎng)放緩跡象，進(jìn)而擔(dān)憂成長(zhǎng)型股票尤其是美股科技巨頭的投資風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，此前一些精明的投資機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始減倉(cāng)。在此情形下，市場(chǎng)高估值和企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩的風(fēng)險(xiǎn)，隨時(shí)可能觸發(fā)投資者大規(guī)模拋售美股，并影響其他海外市場(chǎng)。中國(guó)市場(chǎng)可能成為未來(lái)一段時(shí)間全球公認(rèn)的避險(xiǎn)市場(chǎng)，從而吸引資金流入。

另一種情況是美股市場(chǎng)忽視高估值和企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩風(fēng)險(xiǎn)，科技股的泡沫繼續(xù)擴(kuò)大。然而，美國(guó)股市更大的風(fēng)險(xiǎn)隱患在于經(jīng)濟(jì)層面不斷增長(zhǎng)的債務(wù)，美國(guó)債務(wù)危機(jī)可能在未來(lái)對(duì)股市構(gòu)成嚴(yán)重影響。在此情況下，全球投資者可能會(huì)拋售美國(guó)等高估值市場(chǎng)的股票，轉(zhuǎn)向避險(xiǎn)資產(chǎn)和被大幅低估的市場(chǎng)。在這種情形下，中國(guó)市場(chǎng)可能成為“主要受益者”;特別是中國(guó)市場(chǎng)目前處于低位，投資者有望重拾信心。

寶曉輝分析，A股市場(chǎng)的整體估值較低，很多公司的股價(jià)已經(jīng)被充分“計(jì)價(jià)”，這意味著市場(chǎng)的下行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)降息，意味著國(guó)內(nèi)貨幣政策將有更多調(diào)整空間。因此，A股市場(chǎng)的長(zhǎng)線布局“關(guān)鍵時(shí)間窗口”可能臨近。

明澤投資董事總經(jīng)理馬科偉表示，對(duì)于A股的長(zhǎng)期走勢(shì)抱有堅(jiān)定信心，這種信心是建立在對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)的判斷上。盡管市場(chǎng)在短期內(nèi)可能經(jīng)歷波動(dòng)，但從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)和新的政策推動(dòng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)增長(zhǎng)，上市公司的業(yè)績(jī)也將進(jìn)一步提升，從而推動(dòng)A股市場(chǎng)長(zhǎng)期震蕩向上。當(dāng)前A股市場(chǎng)估值已處于歷史低位，而整體股息率則處于高位，這為長(zhǎng)期投資者提供了難得的入場(chǎng)機(jī)會(huì)。

機(jī)構(gòu)要做耐心資本

馬科偉進(jìn)一步分析，今年“新國(guó)九條”的實(shí)施，標(biāo)志著資本市場(chǎng)重心由融資轉(zhuǎn)向投資，相關(guān)政策旨在培育長(zhǎng)期投資生態(tài)，提升市場(chǎng)穩(wěn)定性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)近期的政策，如優(yōu)化社?；鸷捅ｋU(xiǎn)資金入市機(jī)制，改善了市場(chǎng)環(huán)境。為進(jìn)一步吸引長(zhǎng)期資金，建議政策層面考慮降低交易成本等措施，同時(shí)加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，提高上市公司質(zhì)量，增強(qiáng)市場(chǎng)透明度。引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者實(shí)施長(zhǎng)周期考核，促進(jìn)價(jià)值投資和長(zhǎng)期投資文化的形成。提高市場(chǎng)參與者的成熟度和理性，減少市場(chǎng)的短期投機(jī)行為。

馬科偉稱，相信隨著政策的持續(xù)推動(dòng)和市場(chǎng)環(huán)境的優(yōu)化，長(zhǎng)期資金將成為A股市場(chǎng)重要的資金來(lái)源，A股市場(chǎng)能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)穩(wěn)定的長(zhǎng)期投資回報(bào)。

悟空投資相關(guān)負(fù)責(zé)人向中國(guó)證券報(bào)記者表示，作為專業(yè)資管機(jī)構(gòu)，要做耐心資本，堅(jiān)持價(jià)值投資理念，持續(xù)在市場(chǎng)中尋找有真實(shí)業(yè)績(jī)，增長(zhǎng)和估值匹配的標(biāo)的。盡管市場(chǎng)情緒對(duì)短期價(jià)格有影響，但拉長(zhǎng)時(shí)間，符合價(jià)值投資標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)的，最終能夠穿越牛熊周期。隨著市場(chǎng)投資功能逐步優(yōu)化，各類長(zhǎng)期資金入市可期。

清和泉資本進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，做股票投資必須立足長(zhǎng)遠(yuǎn)。前期，決策層提出的“耐心資本”概念，被賦予了多重意義，涉及戰(zhàn)略資源分配、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和資本市場(chǎng)改革等多方面。從分子端看，耐心資本的持續(xù)發(fā)展，長(zhǎng)期有利于穩(wěn)定A股的盈利周期;從分母端來(lái)看，耐心資本的持續(xù)發(fā)展，有望拉長(zhǎng)A股的持有期限，長(zhǎng)期有利于降低市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。整體而言，權(quán)益投資要從長(zhǎng)遠(yuǎn)出發(fā)，未來(lái)投資者要更加注重公司的股東長(zhǎng)期回饋、業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)、自由現(xiàn)金流的長(zhǎng)期創(chuàng)造。隨著耐心資本的不斷壯大，A股的活力有望得到進(jìn)一步釋放。