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AI賦能之下，公募量化的路明顯寬了。

當一類策略在市場的有效性被逐漸驗證，資本就會瘋狂涌入于此，量化這個賽道就是這樣。

二季度，公募量化基金整體獲得了超80億份的凈申購，一大批明星量化產(chǎn)品受到資金熱捧，公募量化整體規(guī)模也突破2700億元?，F(xiàn)象的背后，源于不俗業(yè)績帶來的良好客戶體驗。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月30日，公募量化基金獲得正收益率的比例超過62%，與公募主動權(quán)益基金“表現(xiàn)平平無奇，超八成虧損”形成鮮明對比。

(資料圖)

量化投資憑借投資的寬度，以適應風格輪動更快的市場環(huán)境，掌握市場脈動，這是以投資深度見長的主動權(quán)益投資所不具備的。尤其一些在傳統(tǒng)量化策略基礎(chǔ)上，融入AI策略的基金產(chǎn)品在近年來的市場表現(xiàn)中，展示出更為強大的一面。

這些基金產(chǎn)品背后的無旗英雄，也因此逐漸從幕后走向前臺，在公募序列中擔當起更為重要的角色，華夏基金的孫蒙便是其中的一位。

01 當AI遇上量化

從小就對數(shù)理科學有著濃厚興趣和天賦的孫蒙，有著和同齡人不完全相同的經(jīng)歷。

先是獲得過全國物理競賽一等獎，后來到北京大學物理系深造，2011年之后去美國UCLA（加州大學洛杉磯分校）學習電子工程?；貒?，他又從事了幾年衍生品投資工作。

2017年7月，孫蒙加入華夏基金，開啟了量化投資職業(yè)生涯。當時的華夏基金正好在組建“AI+”投資團隊，而孫蒙作為新銳剛好參與其中。

那一年，以“漂亮 50”為代表的大盤藍籌股受到投資者廣泛追捧，而一些量化產(chǎn)品，特別是持股偏向于中小市值板塊的量化品種面臨模型失效的窘境，相關(guān)基金業(yè)績表現(xiàn)不盡如人意。

除去市場原因外，量化基金本身的策略也存在一定的偏差。因為部分基金偏重中小市值因子且過去獲得超額收益，而后沒有及時調(diào)整使得在某一類因子上過度暴露，導致樣本外運行出現(xiàn)偏差，造成業(yè)績不佳。

根本原因是，在國內(nèi)公募量化投資領(lǐng)域，大多數(shù)還是采用傳統(tǒng)的多因子模型，發(fā)掘各類與股票收益率相關(guān)的因子，并使用這些因子作為標準篩選股票。傳統(tǒng)的線性多因子模型更多是從投資理念出發(fā)，首先認為估值、成長等維度可以對股票未來收益有預測能力，然后通過這些指標對股票打分，依賴于人的主觀判斷。

而挖掘因子的工作一直以來是由人來完成的。從法瑪三因子模型起步到五因子，全球?qū)W術(shù)界不斷通過論文發(fā)掘新的因子，而基金經(jīng)理和金融工程師則是不斷研讀論文，并將學術(shù)界發(fā)現(xiàn)的最新因子在中國A股市場加以回測，以尋找新的利潤來源。挖掘因子效率低下，同質(zhì)化過于嚴重，進而導致超額收益快速下降。

華夏基金為此組建“AI+”投資團隊，試圖破局，孫蒙也因此選擇了另一條側(cè)重AI的道路，在尋找策略上不依賴人力的押注因子，而是借助AI的力量，打造出可解釋、可復制、有容量的策略，增強主動投資的科學性與系統(tǒng)化。不以投資框架去做限制，而是去讓算法自主地從歷史當中去尋找最優(yōu)的投資模式，將機器學習應用于日常的投研工作中。

就如同人類學習某種技能需要持續(xù)練習一樣，機器學習某種規(guī)律也需要大量的數(shù)據(jù)進行訓練。從開始獲取數(shù)據(jù)、訓練機器學習模型到最終模型投入應用，通常需要遵循一些固定的流程。

首先，獲取大量的、高質(zhì)量的數(shù)據(jù)，并從原始數(shù)據(jù)中提取富有信息量的、可以放入模型訓練的特征；其次，對數(shù)據(jù)進行轉(zhuǎn)換，如填充缺失值、標準化、降維等；再次，通過訓練算法，擬合真實目標，獲取有意義的規(guī)律信息；同時，選擇合適的指標對備選模型做出評價，找到最優(yōu)的模型；最后，使用模型對未來做出預測，并根據(jù)規(guī)律變化進行動態(tài)調(diào)整。

但受制于公募的約束和風控要求，孫蒙的策略依舊從基本面出發(fā)，利用AI和海量數(shù)據(jù)，通過模型化的方法，尋找市場中被低估或錯誤定價的標的，從而獲得超額收益。

02 投資版圖

2020年，孫蒙正式成為一名公募量化基金經(jīng)理，開始掌管“華夏中證500指數(shù)增強（A類：007994，C類：007995）”在內(nèi)的多只量化基金。

作為孫蒙代表產(chǎn)品之一，“華夏中證500指數(shù)增強”過去三年來超額收益顯著。

數(shù)據(jù)來源：華夏中證500指數(shù)增強型證券投資基金2023年第2季度報告

以“華夏中證500指數(shù)增強A”為例，截至2023年2季度末，在過去三個月、過去六個月、過去一年、過去三年四個時間維度上，分別跑贏業(yè)績比較基準4.15%、5.88%、13.20%、47.61%。持續(xù)創(chuàng)造超額收益之下，基金份額也獲得顯著增長，從孫蒙2020年2季度上任之初的2.1億份，上升至2023年2季度的15.05億份，表明了市場的青睞。

但過去這三年，“華夏中證500指數(shù)增強”的發(fā)展并非一帆風順，期間也經(jīng)歷過兩次較為明顯的困難時期。

第一次發(fā)生在2020年底，當時的市場風格是以成長股為主線，市場資金偏好追逐核心資產(chǎn)。而當時模型和孫蒙所在團隊的判斷是成長股的投資性價比已經(jīng)不高，策略上不會再去做追熱點的判斷和操作。

最開始，這個判斷讓他們在2020年底到2021年春節(jié)前持續(xù)的成長風格中與同業(yè)相比處于劣勢。但因為對于風險的嚴格控制和投資原則的堅持，在2021年春節(jié)之后，當成長風格和核心資產(chǎn)出現(xiàn)大幅回撤的時候，產(chǎn)品的超額收益在當時沒有受到太大波及，給投資者創(chuàng)造了相對比較好的投資體驗。

正是這次經(jīng)歷，讓孫蒙和團隊更加清醒的認識到，賺市場風格的錢，并不是他們想要的，要做有門檻的事才能獲取長期穩(wěn)定的超額收益。首先，不希望行業(yè)熱點的輪動會對超額收益形成影響；其次，對行業(yè)和風格均做了中性處理，堅持在行業(yè)里優(yōu)選個股；最后，不對模型的結(jié)果做過多主觀干預。

所以，當?shù)诙蚊媾R困難時，孫蒙和團隊按既定的策略訓練模型，做出了認為正確的選擇。

2022年的3、4月份，當時市場的持續(xù)下跌，令情緒達到了冰點。但孫蒙所在團隊卻發(fā)現(xiàn)以科創(chuàng)板為主的科技行業(yè)，在一季度整體的業(yè)績是非常亮眼的，從估值角度也極具性價比，具有很強的成長性。于是，他們選擇逆勢加倉，不斷抄底性價比合適的標的。

但由于當時市場情緒并未好轉(zhuǎn)，導致其四月份上半個月的整體收益并不理想。直到后來市場企穩(wěn)，那些被錯殺的、具有非常好的估值性價比和優(yōu)質(zhì)成長性的科創(chuàng)板標的，成為整個市場中反彈最快的“急先鋒”，基金凈值也迎來一波修復行情。

數(shù)據(jù)來源：華夏中證500指數(shù)增強型證券投資基金2023年第2季度報告

除了“華夏中證500指數(shù)增強”外，孫蒙還管理著“華夏智勝價值成長（A類：002871，C類：002872）”、“華夏中證500指數(shù)智選增強（A類：013233，C類：013234）”、“華夏智勝先鋒股票C（014198）”等量化基金，這些基于AI+投資策略，對標中證500指數(shù)的產(chǎn)品均獲得了不錯的超額收益。

但孫蒙的量化投資版圖遠不止于此，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)成為其下一個重點關(guān)注的領(lǐng)域。

03 新方向

創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，對投資者來說并不陌生，是深交所多層次資本市場的核心指數(shù)之一。

作為A股市場中成長風格的代表指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的行業(yè)分布較為集中，根據(jù)申萬一級行業(yè)分類，電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子等高成長的新興科技產(chǎn)業(yè)和高端制造業(yè)占比最高，分別為36.42%、18.80%、9.39%，其成長性相較滬深300等傳統(tǒng)寬基指數(shù)，有著明顯優(yōu)勢。

數(shù)據(jù)來源：iFinD，行業(yè)分類為申萬一級行業(yè)，截至2023.8.11

從估值角度來看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)當前市盈率-TTM為30.56，處于近五年8.07%分位水平，具有一定的安全墊，考慮到指數(shù)成份股本身的成長潛力，未來估值修復空間較大。

從歷史表現(xiàn)看，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)具有高彈性、較高收益的特征。自2010年5月31日以來，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計收益率超過130%，大幅超越同期滬深300和中證500指數(shù)，并呈現(xiàn)出短期爆發(fā)性強的特征。

數(shù)據(jù)來源：iFinD，截至2023.8.11

而即將于9月7日公開發(fā)行的“華夏創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強（018370）”，正是一只以創(chuàng)業(yè)板指數(shù)為標的指數(shù)，基于數(shù)量化投資分析及基本面研究等方法智能篩選優(yōu)質(zhì)上市公司、優(yōu)化投資組合的指數(shù)增強型基金產(chǎn)品。

作為擬任基金經(jīng)理的孫蒙，又將給投資人帶來怎樣的驚喜，我們拭目以待。