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發(fā)運(yùn)倒掛，加速港口及終端去庫(kù)，板塊配置價(jià)值凸顯。本周?chē)?guó)內(nèi)產(chǎn)地煤價(jià)相較港口表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，發(fā)運(yùn)成本倒掛，大秦線發(fā)運(yùn)量及呼局批車(chē)未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，進(jìn)口動(dòng)力煤市場(chǎng)也平穩(wěn)運(yùn)行，從而港口庫(kù)存持續(xù)下行。終端需求方面，全國(guó)各地高溫持續(xù)，電廠日耗繼續(xù)上升，可用天數(shù)進(jìn)一步降低，已接近去年同期水平。我們認(rèn)為當(dāng)前供給端國(guó)內(nèi)產(chǎn)量和進(jìn)口量均出現(xiàn)邊際收縮趨勢(shì)，電廠庫(kù)存雖保持高位，但考慮到2023 年2 月以來(lái)日耗水平基本始終高于去年同期，高庫(kù)存是高日耗拉升電廠補(bǔ)庫(kù)需求的必然結(jié)果，且根據(jù)我國(guó)能源保供穩(wěn)價(jià)政策，電廠長(zhǎng)協(xié)按月等量?jī)冬F(xiàn)必然會(huì)導(dǎo)致淡季時(shí)電廠供煤較高、庫(kù)存過(guò)剩，但到旺季日耗提升，庫(kù)存就會(huì)加速消化，并疊加快速釋放的電煤需求，電廠拉運(yùn)需求有望提升。而價(jià)格方面，本周新疆煤炭?jī)r(jià)格小幅上調(diào)，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2023 年1-5 月煤炭工業(yè)規(guī)模以上企業(yè)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，1-5 月煤炭企業(yè)虧損面同比擴(kuò)大8.79 個(gè)百分點(diǎn)至39.03%，這說(shuō)明國(guó)內(nèi)供給端邊際增量即新疆煤成本較高，且疆外需求不支持低煤價(jià)下新疆煤的產(chǎn)量收縮，再次印證疆煤支撐底部煤價(jià)的邏輯，我們依舊認(rèn)為煤價(jià)有望在短期內(nèi)快速反彈至900 元/噸以上。市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，近期受美元加息預(yù)期影響，大盤(pán)整體表現(xiàn)略差，而煤炭板塊憑借其“高盈利+高股息+低估值”的穩(wěn)定優(yōu)勢(shì)，利空出盡實(shí)現(xiàn)領(lǐng)漲，配置價(jià)值凸顯。
焦煤市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行。據(jù)煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至7 月7 日，京唐港主焦煤價(jià)格為1830 元/噸，周環(huán)比下降40 元/噸。截至7 月6 日，澳洲峰景礦硬焦煤現(xiàn)貨指數(shù)為245.6 美元/噸，周環(huán)比下降2.5 美元/噸。本周因焦炭第一輪提漲落地，市場(chǎng)情緒有所提升，但下游采購(gòu)仍偏謹(jǐn)慎，以消耗廠內(nèi)庫(kù)存為主。進(jìn)口海運(yùn)煤市場(chǎng)成交有所回暖，但因海外煤價(jià)上探，價(jià)格優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步降低；進(jìn)口蒙煤因焦炭提漲、市場(chǎng)情緒升溫，需求轉(zhuǎn)好。短期焦煤市場(chǎng)將維持弱穩(wěn)狀態(tài)。
焦炭市場(chǎng)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。據(jù)Wind 數(shù)據(jù)，截至7 月7 日，唐山二級(jí)冶金焦市場(chǎng)價(jià)報(bào)收于1850 元/噸，周環(huán)比上升50 元/噸；臨汾二級(jí)冶金焦市場(chǎng)價(jià)報(bào)收于2880 元/噸，周環(huán)比持平。港口方面，7 月7 日天津港一級(jí)冶金焦價(jià)格為2040元/噸，周環(huán)比持平。本周焦炭首輪提漲落地，鋼廠方面目前盈利較好，開(kāi)工率維持高位，剛需較強(qiáng)；焦企則因利潤(rùn)欠佳，提產(chǎn)積極性一般，維持此前開(kāi)工，短期焦炭基本面有望維持緊平衡。當(dāng)前焦炭成本端價(jià)格支撐較弱，后續(xù)需關(guān)注鐵水產(chǎn)量及原料煤價(jià)格。
投資建議：標(biāo)的方面，我們推薦以下投資主線：1）盈利穩(wěn)定、高現(xiàn)金流、高股息率公司投資價(jià)值進(jìn)一步凸顯，建議關(guān)注山煤國(guó)際、陜西煤業(yè)和兗礦能源。
2）“中特估值”體系引入下有望迎來(lái)價(jià)值重估，建議關(guān)注中煤能源和中國(guó)神華。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速放緩；2）煤價(jià)大幅下跌；3）政策變化風(fēng)險(xiǎn)。
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