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當(dāng)前盡管上市公司層面仍有壓力，但市場(chǎng)整體從基本面、流動(dòng)性及風(fēng)險(xiǎn)偏好的角度來(lái)講，已經(jīng)可以看到一些積極的變化。我們判斷目前市場(chǎng)可能已處于多重底部疊加的狀態(tài)。

從政策變化，企業(yè)盈利和投資人風(fēng)險(xiǎn)偏好的角度來(lái)講，2023年有可能出現(xiàn)一個(gè)正向循環(huán)。尤其是當(dāng)產(chǎn)業(yè)政策和企業(yè)盈利積極變化并產(chǎn)生共振的時(shí)候，市場(chǎng)的向上空間會(huì)更可期待。

因此，即使面臨短期經(jīng)濟(jì)整體下行的壓力，其實(shí)仍會(huì)有政策、基本面的邊際變化帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

(資料圖片)

我們看到今年在很多領(lǐng)域，行業(yè)及個(gè)股漲跌跟基本面發(fā)生了階段性的背離。市場(chǎng)的輪動(dòng)比較快，在某些階段甚至比較劇烈，這對(duì)于很多基于中長(zhǎng)期基本面投資的投資經(jīng)理來(lái)講，是頗具挑戰(zhàn)性的。

從管理組合角度來(lái)講，我們?nèi)詧?jiān)持基本面與股價(jià)相匹配的投資框架。以中長(zhǎng)期視角來(lái)衡量，公司的市值與盈利及其增長(zhǎng)水平的匹配性。當(dāng)然，從投資敏感度來(lái)講，投資也需要適當(dāng)增加對(duì)于中短期邊際變化的觀察，但如果轉(zhuǎn)化為投資行為，一定要控制在自己的能力范圍內(nèi)。

行情低迷時(shí)候，一定要管得住自己的手。如果投資隨著市場(chǎng)隨波逐流，往往會(huì)遭受比較大的損失。

自主可控（信息安全）的需求更為明確，相關(guān)方支付條件也明顯好轉(zhuǎn)。我們當(dāng)下更關(guān)注應(yīng)用層面，行業(yè)層面的軟件公司，這些公司具備國(guó)產(chǎn)替代的條件跟能力。半導(dǎo)體、軍工都是過(guò)去兩年相對(duì)來(lái)說(shuō)比較強(qiáng)勢(shì)的賽道，但今年這些板塊的交易擁擠度比較高。

風(fēng)/光這兩個(gè)新能源驅(qū)動(dòng)力來(lái)源于兩個(gè)方面：第一個(gè)就是碳中和。第二是實(shí)現(xiàn)了自己的成本臨界點(diǎn)，第三個(gè)是能源安全，在這三個(gè)大背景下，光伏跟風(fēng)電的未來(lái)前景仍然可期。

三季度風(fēng)電新增裝機(jī)534萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)0.72%；光伏新增裝機(jī)2175萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)101.5%。

此外，我們現(xiàn)在也在關(guān)注一些細(xì)分市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中有增量的領(lǐng)域，例如計(jì)算機(jī)跟醫(yī)藥。進(jìn)口替代邏輯比較強(qiáng)或者應(yīng)用場(chǎng)景有延伸的過(guò)細(xì)分板塊也會(huì)比較值得關(guān)注。

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