世界今日?qǐng)?bào)丨鋼鐵行業(yè)投資框架
(資料圖片僅供參考)
行業(yè)供給:格局優(yōu)化,自主調(diào)節(jié)能力提升。鋼鐵行業(yè)供給側(cè)波動(dòng)受到產(chǎn)能投放、政策限制、盈利水平等因素影響。近年來(lái)政策影響突出,從產(chǎn)能、產(chǎn)量、環(huán)保等諸多方面規(guī)范和優(yōu)化行業(yè)格局。經(jīng)過(guò)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,行業(yè)成本曲線右側(cè)變?yōu)榱碎_(kāi)關(guān)靈活的電爐鋼產(chǎn)能,疊加行業(yè)集中度提升,行業(yè)下行期鋼廠主動(dòng)檢修減產(chǎn)意愿提升,鋼材供給調(diào)節(jié)靈活性大幅提升,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化發(fā)展。
行業(yè)需求:受地產(chǎn)、基建、機(jī)械、汽車(chē)等行業(yè)影響。地產(chǎn)是目前鋼材需求最重要的下游行業(yè),直接消費(fèi)量大,房屋新開(kāi)工面積增速的變化對(duì)鋼材需求變化有著相對(duì)更重要的影響。基建投資往往起到平滑經(jīng)濟(jì)周期的作用,在價(jià)格下跌趨勢(shì)中,托底消費(fèi),實(shí)現(xiàn)鋼價(jià)的止跌回暖。機(jī)械行業(yè)下游分布廣泛,涉及鋼材產(chǎn)品種類(lèi)眾多。乘用車(chē)、商用車(chē)單車(chē)用鋼量差異較大。我國(guó)鋼材消費(fèi)以?xún)?nèi)需為主,出口作為補(bǔ)充調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供需關(guān)系。
鋼材原料:產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)再分配。鋼鐵行業(yè)上游涉及鐵礦石、焦炭、廢鋼、鐵合金、電極等諸多領(lǐng)域,各品類(lèi)價(jià)格受到供需關(guān)系影響。隨著話語(yǔ)權(quán)強(qiáng)弱的變化,產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)在各環(huán)節(jié)動(dòng)態(tài)分配。
鋼價(jià)復(fù)盤(pán):2014-2022浴火重生。鋼鐵是典型的周期性行業(yè),大部分鋼鐵產(chǎn)品屬于工業(yè)化標(biāo)準(zhǔn)品,同質(zhì)化強(qiáng),處于完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng),隨著供求關(guān)系的改變,鋼材價(jià)格以及行業(yè)盈利表現(xiàn)出大幅波動(dòng)。當(dāng)下,行業(yè)新增產(chǎn)能?chē)?yán)格受控,供需關(guān)系改善,行業(yè)盈利韌性得到提高。
特鋼行業(yè):穿越周期,需求存在增長(zhǎng)潛力。特鋼需求集中在汽車(chē)、工業(yè)制造等領(lǐng)域,具有獨(dú)特的市場(chǎng)和特點(diǎn)。高端特鋼產(chǎn)品附加值高,且一般采用直銷(xiāo)的方式進(jìn)行銷(xiāo)售,客戶(hù)黏性高,因此具備成本傳導(dǎo)能力,價(jià)格波動(dòng)相對(duì)更小,盈利也更加穩(wěn)定?;厮萑毡?、瑞典等特鋼強(qiáng)國(guó)的行業(yè)發(fā)展歷史,可以看到特鋼的發(fā)展與國(guó)家工業(yè)化水平的提高以及高新技術(shù)的發(fā)展緊密聯(lián)系,在國(guó)內(nèi)普鋼需求進(jìn)入瓶頸后,特鋼保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
鋼鐵板塊:重?fù)駮r(shí),個(gè)股存在差異。近年來(lái),鋼鐵板塊的大行情均涉及產(chǎn)業(yè)政策的出臺(tái),其他影響因素還包括宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期、鋼價(jià)走勢(shì)、盈利變化等。
其中,期現(xiàn)貨價(jià)差變化對(duì)板塊走勢(shì)有較好的解釋能力。從個(gè)股來(lái)看差異明顯,優(yōu)質(zhì)鋼企一方面在降低制造成本、壓縮期間費(fèi)用上成效顯著,另一方面順應(yīng)關(guān)鍵基礎(chǔ)材料重要性提升的行業(yè)趨勢(shì),大力推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí),提升盈利能力。
風(fēng)險(xiǎn)提示:下游需求大幅下滑;政策落實(shí)不及預(yù)期;原燃料價(jià)格大幅波動(dòng)。
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