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多家商業(yè)銀行官宣存款利率進(jìn)入“1”時(shí)代。存款利率繼續(xù)創(chuàng)歷史新低，銀行理財(cái)規(guī)模卻依舊在“扶搖直上”。

(資料圖片)

財(cái)聯(lián)社記者今日從普益標(biāo)準(zhǔn)獲悉，目前存量理財(cái)規(guī)模29.62萬(wàn)億元，較6月末28.52萬(wàn)億元存續(xù)規(guī)模擴(kuò)張1.1萬(wàn)億元，其中超九成規(guī)模為固定收益類產(chǎn)品。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，固收理財(cái)年化收益與存款掛牌利率的利差處在相對(duì)高位，導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品的“吸金”能力不減。

華寶證券今日數(shù)據(jù)顯示，目前流動(dòng)性較好的日開型非現(xiàn)金管理的固定收益類理財(cái)產(chǎn)品收益近1月年化收益率仍在2.5%以上，而替代大額存單的封閉式1-3 年期的理財(cái)產(chǎn)品近1年年化收益均在3%以上，高出同期限定期存款利率100BP 以上。

本輪存款利率下調(diào)將進(jìn)一步推動(dòng)存款向理財(cái)“搬家”，似乎已是市場(chǎng)共識(shí)。然而，銀行理財(cái)能否接得住這“潑天富貴”，行業(yè)內(nèi)卻存有一定疑慮。

壓力仍在：投向存款類資產(chǎn)占四分之一，收益熨平策略“失靈”

公開數(shù)據(jù)顯示，存款產(chǎn)品既是理財(cái)產(chǎn)品的“競(jìng)品”，又是理財(cái)公司的重要投向之一。據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行模刂?月末投向現(xiàn)金及銀行存款的規(guī)模占比25.3%，投向信用債占比41.13%。

國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所金融團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，考慮到整頓手工補(bǔ)息影響，后續(xù)協(xié)議存款收益下降明顯，直接將影響組合收益，預(yù)計(jì)作為對(duì)沖基礎(chǔ)資產(chǎn)收益下行壓力，后續(xù)存款占比將有壓降壓力。在此背景下，理財(cái)公司配置債券久期將拉長(zhǎng)。

除存款收益率下行對(duì)業(yè)績(jī)形成直接壓力外，銀行理財(cái)慣用的熨平收益“法則”近期也被監(jiān)管屢屢點(diǎn)名提示。

中信建投固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為：“從資產(chǎn)端來看，以前理財(cái)可以通過非標(biāo)、攤余成本法進(jìn)行收益的增厚與平滑，可以在信用挖掘上更趨于下沉，配置策略與收益來源與公募債券基金有一定差別，但凈值化、非標(biāo)壓縮/轉(zhuǎn)標(biāo)之后，理財(cái)?shù)闹匾找媸侄我呀?jīng)顯著削弱。”

由于理財(cái)部分底層資產(chǎn)收益率下行速度過快，與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)等報(bào)價(jià)指標(biāo)形成“倒掛”。如果新增理財(cái)規(guī)模突出，而底層收益與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)“倒掛”情形無(wú)法緩解，將對(duì)理財(cái)公司負(fù)債端造成較大的壓力。

財(cái)聯(lián)社記者留意到，為應(yīng)對(duì)“倒掛”壓力，4月起多家理財(cái)公司宣布，調(diào)降旗下理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。進(jìn)入中旬，參與調(diào)整的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量也有一定增長(zhǎng)。

理財(cái)公司如何應(yīng)對(duì)？

從2024年上半年的趨勢(shì)來看，銀行理財(cái)正減少對(duì)債券(信用債及利率債均減配)、非標(biāo)等配置，同時(shí)也減少對(duì)現(xiàn)金及存款的配置，對(duì)同業(yè)存單、拆放同業(yè)及債券買入返售、公募基金等配置增多。展望下半年理財(cái)公司配置策略，也有不少分析人士做出預(yù)測(cè)。

“理財(cái)破局之道或在資金來源重塑。”中信建投證券固定收益首席分析師曾羽認(rèn)為，一方面加強(qiáng)投資者教育，從源頭改善資金期限短、波動(dòng)大的問題;另一方面則是對(duì)產(chǎn)品生態(tài)全方位更新。當(dāng)前產(chǎn)品同質(zhì)化程度高，導(dǎo)致短債賽道擁擠，通過加大封閉式占比、細(xì)化投資人風(fēng)偏的方式，能夠探索更多的策略可能。

“部分理財(cái)公司開始增加對(duì)公募基金的配置，特別是一級(jí)債基和二級(jí)債基，以提高收益并分散風(fēng)險(xiǎn)。”普益標(biāo)準(zhǔn)研究員張濤在接受財(cái)聯(lián)社記者采訪時(shí)表示，隨著手工補(bǔ)息操作被禁止，理財(cái)公司可能會(huì)更多地配置債券類資產(chǎn)，包括中短期債券和利率債，來彌補(bǔ)中高息資產(chǎn)的缺失。

在民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬看來，后續(xù)來看下半年理財(cái)或延續(xù)增配信用債和同業(yè)存單，短久期預(yù)計(jì)仍為主要增配方向：一是，贖回潮以來，理財(cái)機(jī)構(gòu)的現(xiàn)金及存款類資產(chǎn)已相對(duì)超配，在監(jiān)管指引下一季度已轉(zhuǎn)向減配，下半年預(yù)計(jì)延續(xù)減配操作，而信用債和同業(yè)存單配置比例已降至低位，下半年有望回升、占比預(yù)計(jì)提升至贖回潮前水平;二是，在存款脫媒和低利率環(huán)境下，商業(yè)銀行或增量發(fā)行存單進(jìn)行主動(dòng)負(fù)債管理，理財(cái)作為同業(yè)存單凈買入方，下半年預(yù)計(jì)將繼續(xù)擇機(jī)把握存單配置機(jī)會(huì);三是，信用債資產(chǎn)荒繼續(xù)演繹，考慮到負(fù)債端穩(wěn)定性等，理財(cái)或側(cè)重短久期配置。

張濤進(jìn)一步分析，為了挖掘潛在的投資機(jī)會(huì)，理財(cái)公司未來可能會(huì)采用更加復(fù)雜多樣的策略，包括增加另類投資、跨境投資以及使用衍生品等，以獲得更高的收益。這些措施旨在應(yīng)對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下中高息資產(chǎn)欠配的問題，確保理財(cái)產(chǎn)品能夠持續(xù)提供有競(jìng)爭(zhēng)力的收益。