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這是新能源大爆炸的第666篇原創(chuàng)文章。文章僅記錄《新能源大爆炸》思想，不構(gòu)成投資建議，作者沒(méi)有群、不收費(fèi)薦股、不代客理財(cái)。

坦誠(chéng)講，leo無(wú)法理解過(guò)去這一波鋰價(jià)的大暴跌！

01猝不及防的大跳水

(資料圖片僅供參考)

去年底電池級(jí)碳酸鋰最高價(jià)格超過(guò)60萬(wàn)元每噸，進(jìn)入2023年后就突然大跳水，一度最低到了15萬(wàn)每噸附近，而且這中間幾乎沒(méi)有像樣的抵抗，簡(jiǎn)直是自由落體運(yùn)動(dòng)。

雖然此前分析鋰礦相關(guān)企業(yè)，初步形成的預(yù)期是2023年碳酸鋰將達(dá)到供需平衡階段，對(duì)于2023年的碳酸鋰價(jià)格也不敢報(bào)太高期望，但如此大跳水也確實(shí)完全無(wú)法理解。

就這，還有很多電池廠商在繼續(xù)看衰，比如孚能科技董事長(zhǎng)王瑀就表示價(jià)格還要繼續(xù)跌，未來(lái)要下探到每噸10萬(wàn)元以下。

是供給突然大放開嗎？

確實(shí)有所增長(zhǎng)，根據(jù)中信證券的測(cè)算，在考慮了全球幾個(gè)主要國(guó)家鋰礦項(xiàng)目的產(chǎn)能爬坡進(jìn)度以及產(chǎn)能投放不及預(yù)期的潛在風(fēng)險(xiǎn)后，2023年鋰資源端的季度供應(yīng)分別為25.3萬(wàn)噸、28.2萬(wàn)噸、32.1萬(wàn)噸、34.2萬(wàn)噸，合計(jì)119.8萬(wàn)噸。

按預(yù)測(cè)的2023年Q1鋰供應(yīng)25.3萬(wàn)噸，相比2022年Q1的17.4萬(wàn)噸，增長(zhǎng)45.4%。此外，根據(jù)海關(guān)的數(shù)據(jù)，2023年Q1，中國(guó)鋰精礦進(jìn)口量同比增長(zhǎng)約85%，碳酸鋰凈進(jìn)口量增加約41.73%。

另一方面，需求側(cè)，由于一季度是傳統(tǒng)淡季，加上今年比較特殊，新能源汽車和燃油車各種大降價(jià)搞內(nèi)卷，國(guó)內(nèi)新能源汽車滲透率本身也逼近40%，增速確實(shí)有所放緩，國(guó)內(nèi)的碳酸鋰庫(kù)存也大幅度增長(zhǎng)，從2023 年初的 7202 噸增長(zhǎng)至2023 年4月的54917 噸， 漲幅為 662.5%。

但就是這樣，還是無(wú)法理解碳酸鋰價(jià)格可以在短期內(nèi)如此急速跳跌，只能說(shuō)除了供需因素影響之外，也包括很多其他因素，比如寧王的助攻。

今年初，寧德時(shí)代就推出了鋰礦返利計(jì)劃：未來(lái)三年，一部分動(dòng)力電池的碳酸鋰價(jià)格以 20 萬(wàn)/噸結(jié)算，與此同時(shí)，簽署這項(xiàng)合作的車企，需要將約 80% 的電池采購(gòu)量承諾給寧德時(shí)代。

很明顯，寧德時(shí)代這個(gè)計(jì)劃的前提就是看淡碳酸鋰價(jià)格。寧德時(shí)代作為全球動(dòng)力電池龍頭，在行業(yè)里的影響力可想而知，再加上寧德時(shí)代的鈉離子電池也即將落地裝機(jī)，首發(fā)落地的合作方是奇瑞車型。

而且寧德時(shí)代的鈉離子電池電芯單體能量密度高達(dá)160Wh/kg，已經(jīng)不輸目前的很多鋰電池了，關(guān)鍵常溫下充電15分鐘，電量可達(dá)80%以上，而且在-20°C低溫環(huán)境中，也擁有90%以上的放電保持率，此外系統(tǒng)集成效率可達(dá)80%以上，熱穩(wěn)定性遠(yuǎn)超國(guó)家強(qiáng)標(biāo)的安全要求。

如果鈉離子電池真的大規(guī)模商用，毫無(wú)疑問(wèn)將對(duì)鋰電池的市場(chǎng)造成擠壓，至少在儲(chǔ)能和低端新能源汽車車型上，無(wú)可避免地產(chǎn)生擠壓。

再加上不排除二級(jí)市場(chǎng)上的推波助瀾，幾個(gè)原因綜合后，就是雪崩式的跳樓式降價(jià)。

但鋰電池就真的會(huì)被鈉離子電池大量搶走市場(chǎng)，碳酸鋰的價(jià)格就從此低迷，甚至就像一些動(dòng)力電池廠商說(shuō)的那樣，低于10萬(wàn)每噸將是常態(tài)？

新能源大爆炸是堅(jiān)決不認(rèn)可的，關(guān)于這個(gè)問(wèn)題，此前在追蹤鋰電池企業(yè)未來(lái)的機(jī)會(huì)時(shí)也專門說(shuō)過(guò)，不宜現(xiàn)在就看空鋰電池行業(yè)，市場(chǎng)擔(dān)心的產(chǎn)能過(guò)剩，其實(shí)沒(méi)有考慮到技術(shù)進(jìn)步帶來(lái)的全新應(yīng)用場(chǎng)景，以及隨之帶來(lái)的市場(chǎng)空間的擴(kuò)大。

如果不認(rèn)可這個(gè)邏輯，那么leo可以說(shuō)，除了一兩個(gè)鋰礦和鋰電池公司之外，其他的都可以不用關(guān)注了，因?yàn)樵酵竺?，必然面臨產(chǎn)能過(guò)剩帶來(lái)的激烈競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。只有認(rèn)可這個(gè)邏輯，鋰礦和鋰電池企業(yè)才有追蹤的必要性。

基于這個(gè)邏輯，今天看看天齊鋰業(yè)的2022年報(bào)和2023年Q1的情況。

02天齊鋰業(yè)2022年報(bào)簡(jiǎn)析

2022 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 404.5 億元，同比增加 427.8%；歸母凈利潤(rùn) 241.3 億元，同比增加 1060.5%；扣非凈利潤(rùn) 230.6 億元，同比增加 1628.9%。

其中，Q4 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 158.0 億元，同比增加 316.9%，環(huán)比增加 52.7%；歸母凈利潤(rùn) 81.4 億元，同比增長(zhǎng) 425.7%，環(huán)比增加 44.0%；扣非歸母凈利潤(rùn) 81.4 億元，同比增加 459.1%，環(huán)比增加 44.3%；毛利率為84.48%，環(huán)比下滑2.81個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為73.11%，環(huán)比上升0.17個(gè)百分點(diǎn)。

這個(gè)業(yè)績(jī)比此前市場(chǎng)的預(yù)期要低一些，但主要還是因?yàn)槭袌?chǎng)預(yù)期太高了，加上去年底鋰價(jià)又開始掉頭向下，總體上還是非常驚艷的。

業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)，得益于產(chǎn)銷量的增長(zhǎng)。2022 年公司鋰鹽產(chǎn)量 47262.58 噸，同比增長(zhǎng) 8.16%，銷量 58095.28 噸，同比增長(zhǎng) 21.77%，庫(kù)存量 2928.6 噸，同比增長(zhǎng)150.78%。鋰礦產(chǎn)量 134.9 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 41.37%，銷量 75.9 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 37.7%，庫(kù)存量 29.6 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 51.1%。

以及最重要的，鋰價(jià)在去年快速攀升。2022 年鋰鹽平均售價(jià) 43.04 萬(wàn)元/噸，受益于鋰礦資源的完全自給，平均成本才 6.09 萬(wàn)元/噸。

此外，由于公司投資了大量的鋰礦企業(yè)，去年的行情下，來(lái)自子公司和投資的收益也非常不錯(cuò)，合計(jì)取得78.46 億元收入，其中參股 SQM 公司就獲得了高達(dá) 56.41 億元的投資收益。

2023年Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收114.49億元，同比增長(zhǎng)117.77%，環(huán)比下滑27.55%；歸母凈利潤(rùn)48.75億，同比增長(zhǎng)46.49%，環(huán)比下滑89.08% ；扣非歸母凈利潤(rùn)48.36億元，同比增長(zhǎng)70.67%，環(huán)比下滑40.58% 。

Q1業(yè)績(jī)環(huán)比下滑幅度比較大，主要還是因?yàn)?022年Q4，并表的泰利森鋰精礦銷售價(jià)格大幅增長(zhǎng)，再加上Q3因限電停電而減少的鋰鹽產(chǎn)能，在Q4進(jìn)行了彌補(bǔ)，導(dǎo)致Q4的營(yíng)收基數(shù)比較大，一季度本來(lái)就是淡季，下游都在去庫(kù)存，2023Q1的鋰鹽銷量環(huán)比大幅下滑就是比較正常的。

不過(guò)即使在鋰鹽Q1價(jià)格雪崩的情況下，天齊一季度的毛利率和凈利潤(rùn)卻不降反升！毛利率為89.80%，環(huán)比上升5.32pct；凈利率為73.84%，環(huán)比上升0.73pct。

原因還是因?yàn)楣镜匿嚲V高度自供，成本足夠低，低到即使是Q1碳酸鋰價(jià)格雪崩，公司依然非常賺錢，毛利率甚至相較景氣度超高的2022年，都沒(méi)有什么變化。

當(dāng)然了，對(duì)于那些鋰礦自供率比較低的公司，勢(shì)必會(huì)造成較大的影響，這也是為什么Q1天齊的業(yè)績(jī)?cè)谛袠I(yè)中是表現(xiàn)最優(yōu)秀的，比老對(duì)手贛鋒鋰業(yè)都要好。

03鋰礦公司的邏輯

坦誠(chéng)講，leo個(gè)人不太愛(ài)追蹤鋰礦公司，原因是覺(jué)得沒(méi)有太多可以追蹤的，尤其是天齊、贛鋒和中礦幾個(gè)證明過(guò)自己，鋰資源儲(chǔ)備比較多的公司。

對(duì)于鋰礦公司而言，它們最核心的資產(chǎn)自然是鋰資源儲(chǔ)備，尤其是已經(jīng)在開發(fā)的成熟鋰礦資源儲(chǔ)備，鋰資源儲(chǔ)備越多，開發(fā)出來(lái)的資源越多，剩下的無(wú)非就是鋰價(jià)的走勢(shì)問(wèn)題。

鋰價(jià)的走勢(shì)受很多因素影響，但歸根到底還是取決于供需，供需市場(chǎng)的爭(zhēng)議是比較大的，甚至由于種種因素影響，中短期走勢(shì)可能也會(huì)扭曲，比如今年這一波突然的急速大跳水。

就像上面leo說(shuō)的，如果不認(rèn)同隨著電池技術(shù)的進(jìn)步，鋰鹽的應(yīng)用場(chǎng)景將進(jìn)一步拓展，需求將進(jìn)一步增長(zhǎng)，就根本不應(yīng)該去關(guān)注絕大多數(shù)鋰礦公司和鋰電池公司，因?yàn)楫a(chǎn)能過(guò)剩就是個(gè)必然的命題，而且是越往后，面臨的過(guò)剩問(wèn)題越嚴(yán)重，行業(yè)自然也就沒(méi)有任何關(guān)注的意義。

leo個(gè)人堅(jiān)信隨著動(dòng)力電池技術(shù)的持續(xù)進(jìn)步，全球范圍內(nèi)新能源汽車的滲透率將持續(xù)增長(zhǎng)，而且全新的應(yīng)用場(chǎng)景也會(huì)逐步出現(xiàn)，比如航空航天等等，鋰鹽的需求也會(huì)進(jìn)一步放大。那么，無(wú)論是鋰礦公司龍頭，還是動(dòng)力電池龍頭，就還有很多機(jī)會(huì)。

基于這樣的邏輯，天齊鋰業(yè)通過(guò)澳洲控股子公司文菲爾德?lián)碛腥騼?chǔ)量最大、品位最高的在產(chǎn)鋰礦格林布什鋰輝石礦項(xiàng)目，參股了智利 SQM 公司布局全球儲(chǔ)量最大的鋰鹽湖阿塔卡馬項(xiàng)目，目前公司重要的全球鋰礦資源總資源量高達(dá)6079萬(wàn)噸（LCE)，權(quán)益資源量達(dá)到了1442萬(wàn)噸(LCE)。

天齊鋰業(yè)不僅是全球最大的鋰礦供應(yīng)商，而且是全球第四大、亞洲和中國(guó)第二大鋰化合物供應(yīng)商，綜合鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能 6.88 萬(wàn)噸/年，按照公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，到 2027 年更是要達(dá)到 30 萬(wàn)噸左右碳酸鋰當(dāng)量的鋰化工產(chǎn)品產(chǎn)能。

得益于這兩年鋰鹽價(jià)格的飆升，公司大賺特賺，通過(guò)發(fā)債募資等綜合手段，公司的財(cái)務(wù)壓力大幅度緩解，資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)下降到25%的水平，面對(duì)未來(lái)，公司有了更多施展的空間。

看待天齊鋰業(yè)就非常簡(jiǎn)單，看好動(dòng)力電池行業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的，天齊鋰業(yè)自然值得長(zhǎng)期關(guān)注，不看好的，也就不用關(guān)注了，市場(chǎng)那么多公司，沒(méi)必要非盯著一個(gè)不放。