光伏設(shè)備:硅料價格大幅下跌 Q3光伏玻璃可能迎來階段性供需反轉(zhuǎn)
核心觀點
硅料降價、光伏終端需求釋放的邏輯已經(jīng)開始演繹,與其他輔材環(huán)節(jié)相比,玻璃當(dāng)前已經(jīng)處于周期底部,產(chǎn)能風(fēng)險警示+投資回收期加長,光伏玻璃投產(chǎn)節(jié)奏可能季度性放緩。短期光伏玻璃價格仍在下行,導(dǎo)致新增產(chǎn)能在Q3 點火的意愿進(jìn)一步降低。當(dāng)前在運光伏玻璃供需緊平衡,若Q3 需求快速釋放,預(yù)計光伏玻璃可能有階段性機(jī)會,光伏玻璃成本曲線相對陡峭,行業(yè)龍頭穿越周期。
事件:
(資料圖片)
近期光伏玻璃相關(guān)企業(yè)股價大幅上漲,我們判斷主要系近期硅料價格快速下降,市場預(yù)期Q3 起光伏終端需求向好,玻璃價格可能上漲。
簡評
硅料降價、光伏終端需求釋放的邏輯已經(jīng)開始演繹。截止本周三,硅料價格已經(jīng)來到6-8 萬,已經(jīng)貼近部分硅料廠的成本線,硅料價格下行通道基本接近尾聲,組件價格也來到1.4-1.5元,組件成本不再是限制光伏電站裝機(jī)的因素,預(yù)計終端業(yè)主也將逐步開始下單,期待已久的需求放量可能會從Q3 開始演繹。
與其他輔材環(huán)節(jié)相比,玻璃當(dāng)前已經(jīng)處于周期底部。從2021 年Q2 以來,光伏玻璃價格一直低位小幅震蕩;今年一季度以來,上市的玻璃公司中,已經(jīng)有光伏玻璃企業(yè)處于盈虧平衡線,由此推斷長尾玻璃廠大概率已經(jīng)有企業(yè)面臨虧損;今年以來光伏玻璃投產(chǎn)節(jié)奏明顯放慢,新點火產(chǎn)能中已經(jīng)鮮有小玻璃廠。
產(chǎn)能風(fēng)險警示+投資回收期加長,光伏玻璃投產(chǎn)節(jié)奏可能季度性放緩。盡管在建產(chǎn)能較多(參考卓創(chuàng)今年有6 萬t/d+),但近期由于聽證會產(chǎn)能風(fēng)險警示+光伏玻璃由于降價產(chǎn)能投資回收期已經(jīng)來到7 年以上,光伏玻璃企業(yè)出于審慎考慮放慢了點火速度以觀望后續(xù)動態(tài),預(yù)計Q3 光伏玻璃產(chǎn)能釋放節(jié)奏可能減緩。
短期光伏玻璃價格仍在下行,導(dǎo)致新增產(chǎn)能在Q3 點火的意愿進(jìn)一步降低。5-6 月由于硅料降價速度過快引發(fā)終端需求觀望,組件排產(chǎn)增速減緩,玻璃價格也出現(xiàn)松動,盡管2.0、3.2 玻璃公開報價維持在18.5、26 元/平,但實際成交價格比報價略低。
當(dāng)前在運光伏玻璃供需緊平衡,若Q3 需求快速釋放,預(yù)計光伏玻璃可能有階段性機(jī)會。當(dāng)前光伏玻璃在運產(chǎn)能約為8.8 萬 t/d , 按照6.5GW/1000t/d 單耗對應(yīng)光伏玻璃單月產(chǎn)能約為47.6GW,而參考Infolink 數(shù)據(jù),7 月光伏排產(chǎn)預(yù)計將來到 46GW,因此若硅料降價引發(fā)光伏終端需求快速釋放,預(yù)計光伏玻璃在Q3 可能因供應(yīng)階段性緊張而漲價。
光伏玻璃成本曲線相對陡峭,行業(yè)龍頭穿越周期。龍頭廠商與尾部廠商至少能夠拉開2 元/平以上的成本差距,因此龍頭在周期底部依然能夠保持相對較好的盈利水平;Q3 光伏玻璃可能出現(xiàn)階段性供需反轉(zhuǎn),行業(yè)龍頭福萊特、信義光能將集中受益。
投資建議:我們判斷光伏玻璃行業(yè)將長期處于動態(tài)平衡的狀態(tài),單平凈利預(yù)計維持穩(wěn)定,但需求將跟隨光伏行業(yè)同步增長,是典型的光伏行業(yè)β,建議關(guān)注福萊特。
風(fēng)險提示:1、行業(yè)競爭加劇。根據(jù)全國各省工信部參加光伏玻璃聽證會的項目統(tǒng)計,目前國內(nèi)在建、待建的光伏玻璃產(chǎn)能較多,若規(guī)劃產(chǎn)能在某一時間點集中點火,短期玻璃環(huán)節(jié)可能出現(xiàn)價格戰(zhàn)的風(fēng)險;2、原材料成本上漲。光伏玻璃主要原材料包括純堿、石英砂、天然氣,若以上產(chǎn)品價格快速上漲,光伏玻璃毛利率可能縮窄;3、光伏行業(yè)需求不及預(yù)期。我們基于未來幾年光伏行業(yè)需求維持20%-30%的增速對公司出貨量進(jìn)行預(yù)測,若光伏行業(yè)需求不及預(yù)期,則公司玻璃出貨量也有可能低于我們的預(yù)測值。
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