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智通財(cái)經(jīng)獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，保險(xiǎn)板塊本輪上漲，短期靠中特股催化，中期看負(fù)債端拐點(diǎn)驗(yàn)證，長(zhǎng)期需要宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)加持。6月以來(lái)市場(chǎng)對(duì)“降息”預(yù)期逐步升溫，該行預(yù)計(jì)月末LPR有望如期下調(diào)后，更應(yīng)關(guān)注對(duì)政策落地后經(jīng)濟(jì)改善預(yù)期升溫，而不是對(duì)險(xiǎn)資投資收益率的擔(dān)憂(yōu)，當(dāng)前估值隱含的投資收益率已較為充分反映投資收益率壓力。該行認(rèn)為考慮板塊估值性?xún)r(jià)比重新顯現(xiàn)，疊加二季度相對(duì)明確的基本面拐點(diǎn)確立，當(dāng)下建議務(wù)必重視回調(diào)帶來(lái)的布局機(jī)會(huì)。

推薦順序：中國(guó)太保(601601.SH)、新華保險(xiǎn)(601336.SH)、中國(guó)人壽(601628.SH)和中國(guó)平安(601318.SH)

(相關(guān)資料圖)

事件：上市險(xiǎn)企披露2023年5月保費(fèi)數(shù)據(jù)，累計(jì)原保費(fèi)增速及對(duì)應(yīng)收入排序如下：中國(guó)人保(7%至3414億元)、中國(guó)太平(6%至990億元)、中國(guó)平安(6%至3867億元)、中國(guó)人壽(5%至3986億元)、中國(guó)太保(4%至2103億元)和新華保險(xiǎn)(2%至882億元)。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

壽險(xiǎn)：儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品需求旺盛，壽險(xiǎn)行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)持續(xù)向好。

2Q23以來(lái)壽險(xiǎn)業(yè)負(fù)債端拐點(diǎn)正在驗(yàn)證，壽險(xiǎn)保費(fèi)增速持續(xù)回暖。2023年5月，壽險(xiǎn)當(dāng)月原保費(fèi)增速排序如下：人保壽險(xiǎn)及健康(36%)、太平壽險(xiǎn)(18%)、新華保險(xiǎn)(17%)、中國(guó)人壽(16%)、平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)(9%)和太保壽險(xiǎn)(5%)。人保壽險(xiǎn)5月單月首年期交帶動(dòng)整體新單增速，期交同比大幅增長(zhǎng)191.9%(1至4月逐月增速分別為-18.9%、63.4%、109.0%和136.6%)，增速逐月抬升得益于疫后居民保費(fèi)消費(fèi)穩(wěn)步恢復(fù)和預(yù)定利率下調(diào)短期儲(chǔ)蓄型險(xiǎn)種需求提升明顯，人保壽險(xiǎn)銀保渠道是新單期繳的主要貢獻(xiàn)。

本月太保壽險(xiǎn)升級(jí)推出太保長(zhǎng)相伴(精英版)終身壽險(xiǎn)，緊抓居民財(cái)富保障與保本收益需求釋放。新華保險(xiǎn)推出“榮尊世家”終身壽險(xiǎn)、“華實(shí)人生優(yōu)享版”終身年金保險(xiǎn)兩款全新產(chǎn)品。該行預(yù)計(jì)5月新單保費(fèi)增長(zhǎng)將進(jìn)一步提速。在預(yù)定利率由3.5%下調(diào)到3.0%的背景下，居民風(fēng)險(xiǎn)偏好仍舊較低，疊加銀行存款利率下調(diào)，保險(xiǎn)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力繼續(xù)提升，保本保息的儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品契合消費(fèi)者需求。同時(shí)險(xiǎn)企優(yōu)增背景下代理人量穩(wěn)質(zhì)升，銀保渠道產(chǎn)能提升，預(yù)計(jì)險(xiǎn)企NBV同比增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。該行預(yù)計(jì)1H23上市險(xiǎn)企NBV同比增速排序?yàn)椋禾?+25%)>平安(+18%)>國(guó)壽(+12%)>新華(+8%)。

財(cái)險(xiǎn)：車(chē)均保費(fèi)下降拖累車(chē)險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速放緩，2Q23同比和環(huán)比車(chē)險(xiǎn)承保利潤(rùn)整體承壓。

2023年5月，財(cái)險(xiǎn)當(dāng)月原保費(fèi)增速排序如下：太平財(cái)險(xiǎn)(14%)、太保財(cái)險(xiǎn)(12%)、平安財(cái)險(xiǎn)(5%)、人保財(cái)險(xiǎn)(3%)。5M23人保財(cái)險(xiǎn)車(chē)險(xiǎn)和非車(chē)保費(fèi)累計(jì)同比增速分別為5.9%和10.8%，非車(chē)業(yè)務(wù)占比同比提升1.1個(gè)百分點(diǎn)至54.1%。5月人保財(cái)險(xiǎn)車(chē)險(xiǎn)保費(fèi)單月同比增速回落至3.9%(4月增速6.1%)，主要系受宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，新車(chē)和續(xù)保車(chē)業(yè)務(wù)保全保足率有所下降，車(chē)均保費(fèi)承壓。同時(shí)商車(chē)自主定價(jià)系數(shù)的浮動(dòng)范圍由[0.65,1.35]擴(kuò)大到[0.5,1.5]對(duì)車(chē)均保費(fèi)仍有輕微影響，但對(duì)頭部貢獻(xiàn)整體影響利大于弊。

5月人保財(cái)險(xiǎn)非車(chē)持續(xù)高增得益于農(nóng)險(xiǎn)及信保業(yè)務(wù)單月保費(fèi)同比高增，分別為18.8%、13.3%。貨運(yùn)險(xiǎn)保費(fèi)表現(xiàn)持續(xù)向好，單月同比增速連續(xù)四月為正。6月2日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，若購(gòu)置稅減免政策延期如能順利落地，將進(jìn)一步強(qiáng)化新能源車(chē)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期。該行預(yù)計(jì)2Q23同比和環(huán)比車(chē)險(xiǎn)承保利潤(rùn)整體承壓，一方面車(chē)輛出險(xiǎn)率逐步回升(4月網(wǎng)約車(chē)訂單總量單月同比增長(zhǎng)40%)，另一方面費(fèi)用率受中小主體競(jìng)爭(zhēng)加劇略有抬頭。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)長(zhǎng)端利率持續(xù)下行;2)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期。