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2023年亞布力論壇夏季高峰會(huì)于8月24日-27日在深圳召開(kāi)。在宏觀經(jīng)濟(jì)論壇“中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力與阻力”討論中，中國(guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)章俊進(jìn)行了分享。

“之所以在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，地方政府的債務(wù)的問(wèn)題更加凸顯，這是跟現(xiàn)在的整個(gè)地產(chǎn)下行和土地財(cái)政弱化有密切的相關(guān)性的。但是這個(gè)問(wèn)題要從長(zhǎng)期和短期兩個(gè)角度看，長(zhǎng)期角度，因?yàn)橐惶岬降胤秸畟鶆?wù)大家就覺(jué)得是洪水猛獸或者覺(jué)得非常負(fù)面，但是從長(zhǎng)期來(lái)看，特別是過(guò)去二十年，地方政府債務(wù)積累過(guò)程中，對(duì)推動(dòng)中國(guó)的城鎮(zhèn)化建設(shè)，包括改善基礎(chǔ)設(shè)施、民生，其實(shí)發(fā)揮了巨大的作用，只不過(guò)在發(fā)展過(guò)程中出現(xiàn)了一些的問(wèn)題?！闭驴≌f(shuō)。

章俊表示，通過(guò)土地財(cái)政，地方政府獲得了一定的財(cái)政獨(dú)立性，但是由于整個(gè)地方政府隱性債務(wù)存在一定的剛性對(duì)付，造成薄弱區(qū)域的地方政府其實(shí)在本身財(cái)力和經(jīng)濟(jì)不支持的情況下持續(xù)地進(jìn)行債務(wù)融資。

(資料圖片)

“最近一段時(shí)間，出現(xiàn)地方政府債務(wù)的并不是全部整體出現(xiàn)債務(wù)問(wèn)題，而是說(shuō)局部的一些債務(wù)率過(guò)高或者經(jīng)濟(jì)、財(cái)稅收入比較弱的一些省市出現(xiàn)問(wèn)題?！闭驴≌f(shuō)。

章俊指出，地方政府債務(wù)長(zhǎng)期也有一個(gè)所謂借短還長(zhǎng)，出現(xiàn)期限錯(cuò)配，包括整個(gè)債務(wù)用于的投資更多是公益和社會(huì)性更加明顯。

在章俊看來(lái)，從長(zhǎng)期來(lái)看，地方政府債務(wù)的化解有幾個(gè)層面：

第一，相對(duì)于歐元區(qū)，中國(guó)可以加強(qiáng)中央財(cái)政的統(tǒng)籌和加強(qiáng)地方財(cái)政的紀(jì)律約束，可以通過(guò)這個(gè)實(shí)現(xiàn)控制地方政府未來(lái)的債務(wù)的增長(zhǎng)。

第二，對(duì)于存量債務(wù)還是要進(jìn)行積極的化解，一方面是通過(guò)中央置換地方政府債務(wù)，通過(guò)發(fā)行特別融資債包括地方政府專(zhuān)項(xiàng)債，因?yàn)橹醒氲娜谫Y成本比地方低。

第三，通過(guò)金融機(jī)構(gòu)積極介入?yún)f(xié)調(diào)，央行在調(diào)整LPR過(guò)程中，五年期沒(méi)有調(diào)，其實(shí)市場(chǎng)解讀是為了給商業(yè)銀行留有更多的凈息差，維持穩(wěn)定的凈息差，之后積極參與化解地方政府債務(wù)中。

第四，從長(zhǎng)期來(lái)看，地方政府的債務(wù)融資還是要回歸本源，事權(quán)比如重大的基建項(xiàng)目還是要集中在中央，由中央統(tǒng)一融資，地方政府層面更多是關(guān)注本地的民生，這是一個(gè)更加可持續(xù)的模式。

“因?yàn)閭鶆?wù)本質(zhì)上不是一個(gè)絕對(duì)規(guī)模，而債務(wù)是一個(gè)比率，也就是我們更多看的是債務(wù)率，債務(wù)率的分子是債務(wù)、分母是GDP，如果單純控制分子，如果債務(wù)規(guī)?？刂频帽容^死會(huì)造成分母的失速。我們未來(lái)的債務(wù)是希望分母驅(qū)動(dòng)型的債務(wù)，債務(wù)增長(zhǎng)是能夠帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，形成一個(gè)良性的循環(huán)。所以，分子、分母同時(shí)增長(zhǎng)，如果債務(wù)增長(zhǎng)能夠帶來(lái)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，能夠超過(guò)債務(wù)的增長(zhǎng)，債務(wù)率反而是下降的。所以，未來(lái)探索一個(gè)地方政府可持續(xù)的債務(wù)模式是關(guān)鍵?！闭驴≌f(shuō)。

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